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TALLER PARA PERIODISTAS “ACTUALIZACIÓN DE CONOCIMIENTOS SOBRE EL SISTEMA DE PENSIONES”
TALLER PARA PERIODISTAS “ACTUALIZACIÓN DE CONOCIMIENTOS SOBRE EL SISTEMA DE PENSIONES”
Inversión y Regulación de los Fondos de Pensiones
Luis Figueroa De la Barra Intendente de Regulación Santiago, 29 de agosto de 2013.
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Agenda
“ACTUALIZACIÓN DE CONOCIMIENTOS SOBRE EL SISTEMA DE PENSIONES”
Evolución de la Regulación Multifondos y Cartera de inversiones Factores de riesgo y elementos mitigadores de la regulación Estructura Legal Rol de las instituciones: SP, CCR, BCCh, CTI, Minhda. Regulación Prudencial
Régimen de inversión, medición de límites y activos subyacentes
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Regulación de Inversiones: Evolución
1980
1985
1990
Ley nuevo sistema
CCR / Se autoriza renta variable
Se autoriza Inversión extranjero
2002 Multifondos
(5 fondos)
“ACTUALIZACIÓN DE CONOCIMIENTOS SOBRE EL SISTEMA DE PENSIONES”
2008 Reforma al Sistema prev isional
Reformas M K
1- 11- 111- B
1993 comienza inversión en el extrenjero
1
2008 2013 implementación reforma (licitación afiliados f Pilar Solidario 1 SIS 1 independientes 1 etc)
Inicio operación sistema (Un t ipo de fondo )
1981
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Se autoriza ahorro voluntario
Fondo E (2do fondo)
Reforma
1988
2000
2002
APV
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Alternativas de Fondos: Evolución
1981
2000
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2002
Crisis
Asiática
Fondo A Más riesgoso
Fondo B riesgoso
Tipo 1 Fondo C
Tipo 1 Fondo C
Fondo C intermedio
Fondo D conservador
Tipo 2 Fondo E
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Fondo E
Más conservador
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Diferenciación de Fondos: Multifondos
“ACTUALIZACIÓN DE CONOCIMIENTOS SOBRE EL SISTEMA DE PENSIONES”
Diferenciación de Multifondos (Porcentaje de cada fondo, julio 2013)
100
80
60
40
20
0
A
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B
C
Renta Variable
Renta Fija
D Límite Renta Variable
E
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Apertura al exterior
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Inversión en el Exterior de los Fondos de Pensiones (porcentaje del FP, US$ millones) 80.000
90 80
-
Inversión Externa (MMUS$, Eje der)
70.000
70
-
Límite Banco Central (Eje izq)
60.000
60
-
Inversión Externa (%, Eje izq)
50.000
50 40.000 40 30.000 30 20.000
20
10.000
10
o 93
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94
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01
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Diferenciación de Fondos: Multifondos
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Diversificación por tipo de instrumento (porcentaje del valor de los fondos de pensiones )
90%
• Sector Extranjero
80%
e Fondos de Inversión
70%
o Bonos Em presas
60%
o Acciones
50%
o Bonos Bancarios+ECO
40%
o Depósitos a Plazo 30% • Letras Hipotecarias
20% • Instrumentos Estatales
10% 0%
81
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83 85 87 89 91
93 95 97 99 01
03 os 07 09 11
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Diversificación de las Inversiones
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Inversiones de los Fondos de Pensiones (porcentaje, al 28 de junio de 2013)
• Valor de los Fondos es US$ 158 mil millones. Otros 0,1%
Extranjero 38,4%
Renta Fija
Estatal
21,9%
• Valor de la inversión en el extranjero es US$ 60.786 millones o 38,4% de la cartera. Depósitos 7,2%
Letras Hipotecarias 1,0%
Acciones 13,7%
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Bonos Empresas y Bcos 17,7%
• Distribución renta fija / renta variable es 60% / 40% aprox.
• La exposición al sector real / financiero nacional* es de 40% de la cartera.
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Rentabilidad / Riesgo
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Retorno Real Fondos de Pensiones (porcentaje retorno real anual) 50
• Diferenciación efectiva in términos de rentabilidad y riesgo.
40 30 20
• Aparece el factor riesgo en 2008.
10 0 -10
Fondo A
Fondo B
Fondo C
Fondo D
• Fondo E efectivamente a funcionado como refugio
-20 -30
Fondo E
-40
-50 1981
1985
datos al 31de julio de 2013.
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1989
1993
1997
2001
2005
2009
2013
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Estructura Legal del Sistema
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• Sociedad Anónima
Administradora de Fondos de Pensiones
AFP
• Giro Exclusivo • Patrimonio separado del Fondo de Pensiones • Supervisada por la Superintendencia de Pensiones • Regida por el DL 3500
• Legalmente separado de la AFP • Propiedad de los afiliados
Fondo de Pensiones
• Recursos inembargable • Inversiones reguladas el DL 3500 • Supervisados por la SP
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Estructura Institucional
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Banco Central de Chile
Superintendencia de Pensiones Cuenta con unidades dedicadas exclusivamente a la supervisión del cumplimiento normativo de las inversiones de los Fondos de Pensiones
Regulación de Inversiones de FP • Nivel I: Ley DL 3500 • Nivel II: Régimen de Inversión • Nivel III: Normativa SP
• Determina parte de los límites estructurales de diversificación • Participa en la aprobación de nuevos tipos de instrumentos • Define mercados secundarios autorizados, requisitos de custodios extranjeros.
Ministerio de Hacienda • Coordinación del Consejo de Estabilidad Financiera • Subsecretaría de Hacienda visa el Régimen de Inversión
Superintendencia de Valores y Seguros • Regula entidades que tienen relación con AFP y Fondos: DCV, Corredores, Fondos Mutuos, Fondos de Inversión, emisores de bonos, Bolsas de Valores, Cías de Seguros. • Supervisa comportamiento de mercado
Consejo Técnico de Inversiones • Opiniones Técnica y estudios de FP • Régimen debe contar con Informe favorable del CTI
Comisión Clasificadora de Riesgo • Aprueba emisores de renta variable extranjeros, F. Mutuos y F. de Inversión • Facultad de exigir clasificación adicional a RF nacional
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Elementos Regulatorios: Elegibilidad de las Inversiones
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Los Fondos de Pensiones sólo pueden invertir en los instrumentos señalados en el art 45 del DL 3500. Entre ellos se pueden mencionar:
• Instrumentos estatales: emitidos por el Banco Central, la Tesorería, los bonos de reconocimiento. • Instrumentos de empresas: acciones, bonos, efectos de comercio. • Instrumentos bancarios: depósitos, letras hipotecarias, bonos, acciones. • Fondos de Inversión y Fondos Mutuos • Instrumentos extranjeros
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Elementos Regulatorios: Diversificación de las Inversiones
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Los Fondos de Pensiones deben cumplir con una estricta normativa sobre límites máximos para conformar su portafolio de inversiones. Cada fondo (A, B, C, D, E) tiene sus propias reglas de diversificación.
Límites Estructurales
Renta Variable Estatales Extranjero Moneda extranjera sin cobertura cambiaria Instrumentos de alto riesgo
Límites por Emisor
Porcentaje max. respecto del emisor
Límites por Tipo de Instrumento
Limites por instrumento Límites por emisor (% del fondo) Regulación de excesos de inversión AFP nuevas
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LEY
REGIMEN DE INVERSION
Elementos Regulatorios:
Regulación Prudencial Complementaria
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El DL 3.500, el Régimen de Inversión y la normativa de la Superintendencia contienen un conjunto de regulaciones complementarias que apuntan a la seguridad de los Fondos se Pensiones. Entre ellas se pueden destacar: • Custodia Mínima (98%): en Depositarios autorizados por la ley 18.876 • Utilización de Custodios para inversión en el extranjero (requisitos BCCh). • Contrapartes derivados autorizadas por la Comisión Clasificadora de Riesgo • Pago contra entrega en las transacciones • Transacciones en mercados autorizados • Estados Financieros auditados (del Fondo y de las AFPs) • Control diario de movimientos de cuentas e inversiones • Supervisión de Conflictos de Interés • Requerimiento de Políticas de Inversión y de Solución de Conflictos de Interés • Control de Comisiones Máximas (Fondos Mutuos / Fondos de Inversión / Mandatarios)
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Esquema de Regulación de Límites
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LIMITES Categoría Listado de instrumentos elegibles (letras a a la m) del art 45)
Condiciones
de
elegibilidad (ej: inciso 5to y 6to del art 45)
cumple
a. Estructurales b. Instrumento
No cumple
• Acciones: liquidez • Renta Fija : clasificación de riesgo • FM/ FI / ETF / Acc extr : Aprobación CCR
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General
c. emisor
Categoría
Restringida
de límites
10% – 20% Fija El BCCh:N°4 inciso 18 art 45
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Medición de Límites: Directo e Indirecto
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Tipos de Instrumentos Estatales Bonos
Medición directa
Acciones Activos Subyacentes
Fondos Mutuos Fondos Inversión ETF
Fondo Mutuo (inversiones)
Medición directa e indirecta (activos subyacentes)
Derivados* significativo No significativo
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Información de los Fondos
Página web SP: www.spensiones.cl
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1. Publicaciones / Información Periódica • • • • •
Informe de Inversiones y rentabilidad de los FP (mensual) Informe Inversión de los FP en el extranjero (trimestral) Comisiones Pagadas por los FP (trimestral) Compare Fondos (mensual) Ficha Estadística Previsional (mensual)
2. Publicaciones / Centro de Estadísticas • Sistema de Capitalización Individual / Estadísticas Financieras de los FP (Cartera, valores cuota, Informe financiero) • Series Estadísticas /Sistema de Pensiones / Fondos de
Pensiones (Activos, pasivos, inversiones, rentabilidad)
3. Inicio / Informe / Noticias
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Muchas gracias
Santiago, 29 de agosto de 2013.
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