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Oscar Cabrera Melgar Banco Central de Reserva de El Salvador
Orden de Exposición 1. Tendencias macroeconómicas mundiales: ¿Se está re-ajustando el crecimiento económico potencial? 2. ¿Qué hemos aprendido de los ciclos económicos en El Salvador? 3. La coyuntura favorece el crecimiento económico
4. Perspectivas Económicas 2016-2018
Tendencias macroeconómicas mundiales: ¿Buscando el crecimiento económico potencial?
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En los últimos años el crecimiento de la economía mundial no ha superado su nivel potencial
El PIB mundial estará en 2016 por debajo de su potencial
El PIB de los países del G7 está por debajo de su producto potencial
Ocho años después de la crisis financiera, se prevé que la recuperación siga siendo lenta
Se prevé que el crecimiento del PIB mundial ascienda al 3.0% en 2016, sin cambios con respecto al año anterior, y para 2017 sólo se espera una modesta mejora hasta el 3.3%. El crecimiento global para 2016 y 2017 se ha revisado a la baja en torno a un 0.3% desde las Perspectivas de noviembre/15. 5 Fuente: OCDE
Las proyecciones de crecimiento mundial y de la mayoría de países han sido revisadas a la baja % Banco Mundial: Proyecciones Crecimiento Económico 10.0 2016-2017 (Junio/2016) 8.0 Actual (junio/2016)
Previo (enero/2016)
6.0
4.0
2.0
0.0
-2.0
-4.0
-6.0
2016 2017 Mundo Actual (junio/2016) 2.4 2.6 Previo (enero/2016) 2.9 2.9
Fuente: Banco Mundial.
2016 2017 EE.UU. 1.9 2.2 2.7 2.4
2016 2017 Eurozona 1.6 1.6 1.7 1.7
2016 2017 Japón 0.5 0.5 1.3 0.9
2016 2017 Brasil -4.0 -0.2 -2.5 1.4
2016 2017 Rusia -1.2 1.4 -0.7 1.3
2016 2017 India 7.6 7.7 7.8 7.9
2016 2017 China 6.7 6.5 6.7 6.5
2016 2017 P. en des. 4.3 4.9 4.8 5.3
2016 2017 LatAm -1.3 1.2 0.1 2.3
2016 2017 El Salvador 2.2 2.3 2.5 2.6
El Salvador se ubica en una fase cíclica de expansión del crecimiento
Ilustración de la posición cíclica de un conjunto de economías de América Latina y el Caribe (2015, desviación de la tendencia usando el filtro HP)
• La mayoría de los países sudamericanos exhiben brechas de producto negativas, sobre todo Brasil, Venezuela y Perú, pero también Chile y Ecuador. La producción seguirá siendo débil hasta que esas economías alcancen un punto mínimo en el ciclo, aunque con distintas intensidades.
• Los países de Centroamérica y el Caribe parecen estar cerca de su producto potencial, respaldados por la recuperación de Estados Unidos y los bajo precios de la energía. • El desempeño de México es un poco más modesto que el de otros países debido a las débiles perspectivas de inversión en el sector petrolífero Fuente: OCDE/CAF/CEPAL con base en OECD (2015), OECD Economic Outlook.
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Solo dos países de la muestra (El Salvador y México) tienen un crecimiento tendencial actual (2015-19) mayor que el período anterior (2010-14) Crecimiento tendencial para un conjunto de economías de América Latina (crecimiento anual, porcentaje)
El reto de impulsar la productividad en la región va más allá del manejo de la volatilidad cíclica. Mientras que la falta de innovación y el bajo índice de adopción de tecnologías impiden a los países de ALC expandir sus fronteras de producción
Nota: El producto potencial se aproxima por el tendencial. La tendencia del producto se calcula usando un filtro HP, lambda=400. Fuente: OCDE/CAF/CEPAL con base en datos y previsiones del FMI (2015), World Economic Outlook
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El Salvador es un exportador mayoritario de manufacturas; junto con Brasil, Costa Rica y México
Respecto al comercio con China, las economías basadas en las manufacturas y los servicios (México, Rep. Dominicana, El Salvador, Costa Rica) si bien es probable que experimenten un descenso, este será en menor proporción que los demás clústeres Proyecciones para las exportaciones latinoamericanas a China 2011-30, por clústeres de países (exportaciones porcentuales, tasa de crecimiento anual promedio)
Contexto más difícil
Argentina, Brasil, Guatemala, Honduras, Nicaragua, Paraguay, Uruguay
Perú, Chile
Fuente: Estimaciones OCDE/CAF/CEPAL según cálculos de Avendano, Obach y Perea (2015).
Contexto mayor flexibilidad y resistencia
El Salvador, Costa Rica, Rep. Dominicana, México
Venezuela, Colombia, Bolivia, Ecuador
El petróleo mantiene precios en niveles bajos, pese al aumento registrado en los últimos meses
US$47
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Vientos favorables para El Salvador….. Tanto el PIB como el desempleo proyectado de Estados Unidos, se mantendrán en niveles favorables para la economía salvadoreña. Los niveles actuales de crecimiento de EE.UU. se mantendrán hasta 2018 y su mercado laboral muestra que todavía hay espacio de avance en el mercado laboral y éste se ajustará a niveles cercanos a pleno empleo.
Fuente: Fondo Monetario Internacional
Fuente: Fondo Monetario Internacional
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Vientos favorables para El Salvador….. El desempeño del resto de nuestros principales socios comerciales, en la región, muestras crecimientos proyectados por encima del observado en 2015 o similares niveles
Fuente: Fondo Monetario Internacional
Ciclos Económicos en El Salvador: ¿Qué hemos aprendido?:
Diciembre 2007 Precio de los Activos
Ciclos de Crédito Inversión tipo Ponzi
Inversión Especulativa
Optimismo Asunción de riesgos adicionales
CICLO USA
Desplazamiento Boom Inversión Euforia Especulativa Pánico
Precio Normal de los Activos
Inversión tipo Hedge o Segura Junio 2009
Inversión tipo Hedge o Segura Tiempo
Noviembre 2001
El rol del Banco Central es estabilizar el ciclo del crédito
Fuente: Elaboración propia con información de BCR, SSF y DIGESTYC
El precio de los activos financieros y los beneficios caen en las fases recesivas del ciclo Tasas de crecimiento de los Beneficios: Ecuación Kalecki-Levy (1991-2015)
Fuente: Elaboración propia con información de BCR
¿En qué fase cíclica nos encontramos? Bajamos o subimos Ciclos Económicos
Índice de Recuperación en el Ciclo Recesivo
Fuente: Elaboración propia con información de BCR Fuente: Elaboración propia con información de BCR
La contracción de la inversión disminuye la actividad económica
Fuente: Elaboración propia con información de BCR
Fuente: Elaboración propia con información de BCR
Índice de Recuperación en el Ciclo Recesivo
Fuente: Elaboración propia con información de BCR
Índice de Recuperación en el Ciclo Recesivo
Fuente: Elaboración propia con información de BCR
Índice de Recuperación en el Ciclo Recesivo
Fuente: Elaboración propia con información de BCR
Índice de Recuperación en el Ciclo Recesivo
Fuente: Elaboración propia con información de BCR
Índice de Recuperación en el Ciclo Recesivo
Índice de Recuperación en el Ciclo Recesivo
Fuente: Elaboración propia con información de BCR
Fuente: Elaboración propia con información de BCR
Crecimiento económico de El Salvador en 2015 La demanda agregada: motor del crecimiento económico
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El consumo continua siendo el conductor del crecimiento Oferta y Demanda Globales a precios constantes Millones de US$ y tasa de crecimiento CONCEPTO
DEMANDA GLOBAL
2014 2015 Preliminar Preliminar
Variación Relativa 2015/14
15,517.0
15,938.2
2.7
CONSUMO Privado Público
9,927.1 9,127.6 799.5
10,122.2 9,285.2 837.0
2.0 1.7 4.7
INVERSION INTERNA BRUTA Formación de capital fijo Privado Público
1,642.4 1,642.4 1,447.0 195.4
1,773.6 1,773.6 1,563.5 210.2
8.0 8.0 8.1 7.6
EXPORTACION DE BIENES Y SERVICIOS
3,947.5
4,042.4
2.4
15,517.0
15,938.2
2.7
IMPORTACION DE BIENES Y SERVICIOS
5,753.5
5,935.0
3.2
PRODUCTO INTERNO BRUTO
9,763.5
10,003.2
2.5
OFERTA GLOBAL
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Crecimiento económico de El Salvador en 2015 Oferta Agregada: Industria y Servicios fueron los sectores que más aportaron al crecimiento
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Todas las actividades mostraron crecimientos positivos en 2015. La Industria condujo el crecimiento… Oferta a precios constantes Millones de US$ y tasa de crecimiento CONCEPTO OFERTA GLOBAL
2014 Preliminar
Variación Relativa 2015 Preliminar 2015/14
15,517.0
15,938.2
2.7
IMPORTACION DE BIENES Y SERVICIOS
5,753.5
5,935.0
3.2
PRODUCTO INTERNO BRUTO Agropecuario Explotación de Minas y Canteras
9,763.5 1,186.4 26.6
10,003.2 1,195.6 27.2
2.5 0.8 2.3
Industria Manufacturera Electricidad y Agua Construcción Comercio, Restaurantes y Hoteles Transporte, Almac. y Comunic. Bancos, Seguros y otras inst.fin.
2,251.7 64.8 251.6 1,977.8 927.7 363.7
2,329.3 65.0 255.2 2,033.7 958.0 367.3
3.4 0.3 1.5 2.8 3.3 1.0
349.8 748.9 498.9 516.0 283.0 882.6
362.8 755.6 510.4 523.8 285.0 904.3
3.7 0.9 2.3 1.5 0.7 2.5
Bienes inm. y serv. Prest. a las Empresas Alquileres de Viviendas Servicios Comunales, Soc. pers. y Domést. Servicios del Gobierno (-) Servicios bancarios imputados Derechos arancelarios e IVA Fuente: BCR
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Indicadores de Coyuntura 2016
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Indicadores de inversión y consumo privado impulsan demanda interna. La demanda externa con leve mejora. Indicadores de Demanda - abril/2016* Variación anual – valores nominales
5.9%
3.9%
3.2%
-1.1%
6.0%
*Dato de salarios corresponde a febrero/2016. Fuente: Elaboración propia con información de BCR, DIGESTYC, ISSS y SSF.
9.8%
32.7%
-4.5%
-7.0%
-2.9% Real
La mayoría de los principales indicadores económicos exhiben crecimiento INDICADOR SINTÉTICO DE EVOLUCIÓN ECONÓMICA
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Consumo Privado Aumento en ingreso disponible de los hogares propicia mayores niveles de consumo
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El poder de compra de los salarios aumenta debido a bajo incremento de precios en la economía y mayores salarios pagados por empresas
Índice de Salarios Reales – Febrero/2016 Variación anual
Fuente: Elaboración propia en base a datos del ISSS y DIGESTYC.
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La inflación se mantiene en niveles bajos
Inflación Anual, Mensual y Subyacente a Abril/2016
%
Fuente: DIGESTYC
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Las remesas familiares y el crédito continúan apoyando el financiamiento de los gastos de los hogares
Remesas familiares a abril de cada año
Cartera de Préstamos OSD a Hogares - Saldo a abril 2016
Flujos en millones de US$ y tasa de crecimiento anual
Tasa de crecimiento anual
Fuente: BCR.
Fuente: SSF
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El empleo continua la tendencia creciente en los últimos meses Trabajadores cotizantes al ISSS por actividad económica Promedio últimos seis meses
*Último mes de referencia para cada año es febrero Fuente: ISSS
Fuente: ISSS
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Inversión Privada Inversiones continúan fortaleciendo el crecimiento económico
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Inversión Privada anunciada hasta abril 2016 es cercana a la de todo 2015
Inversiones Privadas anunciadas enero-dic 2015 Actividad Económica
Inversión en US$ Estructura millones
Agroindustria
60.0
4.9%
Industria alimenticia
25.6
2.1%
Industria de Lácteos
1.5
0.1%
Industria de Muebles
2.5
0.2%
Industria de Papel
44.7
3.6%
Industria Farmacéutica
111.6
9.1%
Industria Materiales No Metálicos
5.5
0.4%
Industria Química
1.7
0.1%
Industria Textil
30.0
2.4%
Aeronáutica
55.0
4.5%
Comercio, Restaurantes y Hoteles
133.8
10.9%
Comunicaciones
260.2
21.2%
Construcción-Bienes Inmuebles
184.1
15.0%
Electricidad
163.0
13.3%
Financiero
76.4
6.2%
Transporte
69.2
5.6%
Servicios Comunales, Sociales y Personales
2.0
0.2%
Servicios prestados a las Empresas
2.5
0.2%
1229.4
100.0%
Total
Inversiones Privadas anunciadas a abril 2016 Actividad Económica Construcción & Bienes Inmuebles Comunicaciones Electricidad, gas y agua Servicios comunales, sociales y personales Industria Plástica Comercio Restaurantes y Hoteles Financiero Industria Farmacéutica Servicios prestados a las empresas Industria de Muebles Agropecuario Total
Inversión (US$ Estructura millones) 686.5 63.9% 100.0 9.3% 72.5 6.8% 60.0 5.6% 49.2 4.6% 34.3 3.2% 30.1 2.8% 24.0 2.2% 8.0 0.7% 7.0 0.7% 2.0 0.2% 0.4 0.0% 1,074.0 100.0%
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Las empresas siguen fortaleciendo sus inversiones de capital Importaciones de bienes de capital por sector productivo – acumulado enero-abril de cada año US$ Millones y variación anual
Fuente: BCR.
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Continua la reactivación del crédito productivo, dinamizando la producción Cartera de préstamos OSD a empresas -Saldo a abril/2016 Var. Anual
Fuente: SSF
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El otorgamiento de crédito productivo contribuye al crecimiento de los diferentes sectores económicos Crédito Productivo Acumulado del 24 de febrero de 2015 al 31 de mayo de 2016 Montos en millones US$ Sectores
Industria Manufacturera Servicios Construcción Agropecuario Transporte, Almacenaje y Comunicaciones Electricidad, Gas, Agua y Servicios Sanitarios Comercio Total Número de créditos
US$ Millones
Estructura
1310.7
58.7%
257.4
11.5%
234.5
10.5%
234.0
10.5%
116.1
5.2%
69.5
3.1%
9.9
0.4%
2,232.09
100%
68,284
Fuente: SSF
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Gasto e Inversión Pública La ejecución de la Inversión se ha fortalecido
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El consumo público en 2016 se ha mantenido levemente por debajo del nivel de 2015 Gasto de Consumo Público - Acumulado a abril de cada año Millones de dólares y variación anual
Fuente: BCR con base a información de MIHAC.
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La inversión pública se expande e impulsa el crecimiento económico
Inversión Pública - Acumulado a abril de cada año Millones de dólares y Variación anual
Fuente: BCR con base a información de MIHAC.
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Al mes de abril de 2016 se observa una ejecución superior respecto a lo programado al mismo mes del año anterior Comparativo Inversión Pública Programada vigente a marzo/ Ejecutada a abril 2011-2016 (en millones US$)
Fuente: Ministerio de Hacienda.
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Demanda Externa Exportaciones e Importaciones
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A pesar de un menor dinamismo de las exportaciones a inicios del año, estas muestran signos de recuperación, favoreciendo el saldo comercial Balanza Comercial acumulada enero – abril 2015 y 2016 (Millones US$ y porcentajes)
Fuente: BCR.
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El ahorro en la factura petrolera aumenta el ingreso disponible Ahorro de Factura Petrolera a abril/2016 (Millones US$)
Fuente: BCR.
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Industria manufacturera es clave en comercio exterior del país
Principales productos exportados por El Salvador
Principales productos importados por El Salvador
Abril 2016. US$ Miles y % respecto al total
Abril 2016. US$ Miles y % respecto al total
Fuente: BCR.
Fuente: BCR.
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Estados Unidos es el principal socio comercial de El Salvador
Estructura de Exportaciones de El Salvador por país de Destino 2016
Fuente: BCR
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Proyecciones Económicas y Riesgos
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Las proyecciones económicas se realizaron bajo ciertos supuestos Año 2016: 1. Ámbito internacional. Precio del barril de petróleo de US$37. Precio del café salvadoreño en US$126.8 por quintal. Crecimiento moderado de la economía estadounidense (reducción de 20 pb en perspectivas de crecimiento 2016, s/ la FED). Posibles nuevas alzas en las tasas de interés de Estados Unidos. Desaceleración de la economía China . Factores climáticos como el fenómeno del niño. 2. Ámbito local: • Efectos alcistas en precios derivados del cambio climático. • Ajustes en salario mínimo. • Efectos positivos de aumentos de la inversión privada y pública, complementada por FOMILENIO II.
Años 2017-2018: 1. Expectativas favorables de la inversión privada. 2. Mejoras en la evolución del consumo privado, apoyado por mejoras salariales, condiciones crediticias favorables y el ingreso complementario de remesas familiares. 3. Políticas estatales de apoyo a la actividad económica . 4. Condiciones externas más favorables que promuevan el aumento de las exportaciones.
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El crecimiento económico esperado se mantendría por encima de su nivel potencial
Fuente: Cálculos propios BCR
Existen riesgos que pueden afectar el crecimiento económico previsto
Altos • Mayor desaceleración de USA • Apreciación del dólar • Disminución de las exportaciones salvadoreñas, como la registrada en los primeros meses del año • Alta vulnerabilidad al cambio climático, agudizando los efectos de fenómenos como “El Niño”. • Aumento de los costos de la violencia
Medios
• Aumento del precio del Petróleo mayor a US$40/barril. • Menores precios del café • Desaceleración en países Centroamericanos
Bajos
• Mayor desaceleración Suramérica • Reducción de la Extranjera Directa
en
Inversión
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Pronósticos de crecimiento económico de El Salvador de organismos internacionales coinciden con los del BCR
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Resumen • El crecimiento económico de 2015 está por encima del crecimiento potencial
• El Salvador inicia una fase expansiva en el ciclo de crecimiento económico • Esta fase expansiva se explica por la recuperación del gasto de consumo final y la inversión productiva
• La industria manufacturera fue la actividad que más aportó al crecimiento económico, dado el incremento que registró en producción, empleo, exportaciones e inversión doméstica y extranjera. • Los primeros resultados de los indicadores económicos de 2016 dan señales de dinamismo, dando continuidad al comportamiento observado el año pasado. • Las perspectivas para la Economía Salvadoreña en el corto y mediano plazo son favorables, pero están sujetas a riesgos del entorno internacional, entre ellos la apreciación del dólar y la desaceleración de Estados Unidos; así como del contexto nacional.
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¡Gracias por su atención!
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