Observatorio

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Unidad13 06/04/2004 10:25 Página 245 Unidad 13 El sistema financiero español. La Bolsa l toro es el símbolo de la fortaleza en muchos mercados bursátiles; tanto en Wall Street como en el mercado de referencia en Europa (la Bolsa de Frankfurt, en la foto), un toro nos da la bienvenida a la entrada. Aunque toda fortaleza es subjetiva, ambas Bolsas son, probablemente, dos de los centros financieros más importantes del mundo, y referencia obligada para todas las demás Bolsas. En ellas cotizan todas las grandes empresas internacionales y se produce, a diario, el cambio de manos de miles de millones de euros y dólares. El toro es sinónimo no sólo de fuerza sino de prestigio, de poder, de batalla campal sometida a unas formas y ritos... de capitalismo en estado puro. La expresión, en realidad, no es en vano, ya que las bolsas de valores son de los pocos mercados que todavía se rigen por la ley descrita por Adam Smith, el padre del sistema capitalista. E 245 Unidad13 06/04/2004 10:25 Página 246 13.1 Recuerda En contra de lo que popularmente se cree, el sistema bancario, estudiado en la unidad anterior, sólo es una parte del sistema financiero. El sistema financiero Para llevar a la práctica los planes de consumo o inversión se necesitan recursos, esto es, financiación. A veces un mismo agente económico compatibiliza sus planes de ahorro con los de inversión, pero la mayoría de las veces quienes ahorran no son los mismos que invierten. Desde siempre han sido necesarios intermediarios que trasvasen recursos financieros de unos agentes a otros. El conjunto de esos intermediarios constituye el sistema financiero de una nación. Por sistema financiero se entiende la estructura compuesta por un conjunto de intermediarios que, regulado por organismos públicos, canalizan el ahorro de recursos hacia la financiación del consumo privado (o de las familias), la inversión empresarial y el gasto público. Fig. 13.1. Este esquema habla de la importancia del sistema financiero en cualquier economía. Estudiamos en la Unidad 10 que la demanda agregada empuja la oferta agregada para lograr el equilibrio macroeconómico. A su vez, este equilibrio determina ciertos niveles de producción, precios y empleo. Si los agentes económicos de un país no son capaces de financiar sus actividades, difícilmente podrán impulsar su crecimiento económico. La intermediación del sistema financiero para canalizar el ahorro es, sencillamente, imprescindible. Consumo familias Ahorro Sistema financiero Invesión empresarial Demanda agregada Gasto público En esta definición se citan recursos e intermediarios financieros: • Recuerda Los denominados recursos o activos financieros (instrumentos financieros), son productos o títulos que suponen un medio de mantener riqueza para quienes los poseen (un activo) y al mismo tiempo una obligación (un pasivo) para quienes los deben. Es decir, lo que es un activo para unos es un pasivo para otros. Por ejemplo, un depósito bancario a la vista es un activo para quien deposita el dinero, pero en cambio constituye un pasivo para el banco que debe devolverlo al cliente cuando éste lo requiera. Los recursos o activos financieros se diferencian por: — La liquidez, que mide la facilidad y certeza para hacer efectivo (convertir en dinero legal) el activo a corto plazo sin sufrir pérdidas significativas. La regulación, supervisión y control del sistema financiero compete al Ministerio de Economía. — El riesgo, factor que tiene presente la probabilidad de que el emisor del activo, es decir, el deudor, no cumpla lo pactado (no pague lo que debe). — La rentabilidad, entendida como la capacidad del activo para producir intereses. • Los intermediarios financieros son instituciones especializadas en la mediación entre ahorradores e inversores. Existen dos tipos de intermediarios financieros, en función de su capacidad para crear dinero: — Los bancarios, como la banca privada o las cajas de ahorro, ofrecen productos financieros que son aceptados como medio de pago. Es, por ejemplo, el caso de los depósitos bancarios, los cuales se emplean como medios de pago o cobro utilizando cheques, tarjetas o transferencias. 246 Unidad13 06/04/2004 10:25 Página 247 — Los no bancarios, como las compañías aseguradoras o las empresas de leasing, se diferencian de los anteriores en que no pueden ofrecer productos financieros válidos como dinero o medio de cambio. Su forma de financiar es más sutil. Por ejemplo, una persona suscribe un seguro de vida y paga por él una cuota anual a cambio de que la aseguradora indemnice o proporcione financiación a las personas designadas por el asegurado, si la muerte de éste se produce en las circunstancias reflejadas en el contrato del seguro. Intermediarios financieros Bancarios Banco de España Banca privada Recuerda Los depósitos bancarios son una forma de activo financiero y se distinguen por su grado de liquidez. Cajas de ahorro Otras instituciones de crédito Instituto de Crédito Oficial El sistema financiero español Bolsa de valores Intermediarios financieros No bancarios Compañías de seguros Sociedades de inversión colectiva Fondos de pensiones Leasing Factoring Entidades gestoras de la Seguridad Social Tabla. 13.1. El sistema financiero español. Además de sus atribuciones específicas en materia de política monetaria o como intermediario financiero del sector público o los bancos, el Banco de España supervisa la actuación de la mayoría de los intermediarios financieros, bancarios o no bancarios. 13.2 Los intermediarios financieros bancarios En España, los intermediarios financieros bancarios son el Banco de España, la banca privada, las cajas de ahorro y las cooperativas de crédito. A Recuerda Banco de España El Banco de España es un intermediario financiero atípico en cuanto que su financiación no está dirigida a empresas o familias, sino al sector público o a las otras entidades financieras. En el ámbito nacional, el Banco de España actúa como banco de bancos, supervisa las actuaciones de las entidades financieras tanto bancarias como no bancarias, realiza estudios económicos y financieros, elabora estadísticas y ejecuta la política monetaria única del Banco Central Europeo respecto a las entidades de crédito españolas, a través, por ejemplo, de las llamadas facilidades permanentes. Tal y como estudiamos en la Unidad 12, las facilidades permanentes son operaciones a un solo día concertadas con el BE por los intermediarios financieros bancarios para influir sobre la cantidad de dinero o el tipo de interés. Consisten en la concesión de nuevos préstamos o en la absorción de préstamos antiguos, según corresponda. Efectivamente, junto con el Banco Central Europeo (BCE) y todos los demás bancos centrales de los países de la Unión Europea, el Banco de España forma parte del Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC) y, dentro de éste, al Eurosistema. Eurosistema es el término adoptado para designar al BCE y a los bancos centrales de los países de la UE que han adoptado el euro como moneda común. Esta expresión se refiere también a la política monetaria única de la zona euro cuyo objetivo principal es mantener la estabilidad de precios. El Banco de España tiene dos grandes grupos de funciones. Por un lado, las derivadas de su actuación y supervisión dentro del sistema financiero español, y por otro, las que le competen dentro del Eurosistema. 247 Unidad13 06/04/2004 10:25 Página 248 ■ Funciones en el Estado En el ámbito estatal, las funciones de este organismo son: Sabías que... Divisa es el nombre con el que se denomina a la moneda extranjera. • Poseer y gestionar las reservas de moneda extranjera y metales preciosos que no se hayan transferido al Banco Central Europeo. • Promover la estabilidad y el buen funcionamiento del sistema financiero y de los sistemas de pago nacionales. • Poner en circulación la moneda metálica, previa aprobación del BCE respecto al volumen de emisión. • Prestar los servicios de tesorería y ser agente financiero de la Deuda Pública. • Asesorar al Gobierno y realizar los informes y estudios que resulten procedentes. • Supervisar la solvencia y actuación de las entidades de crédito y controlar el funcionamiento de los mercados interbancarios, de divisas y de anotaciones en cuenta de Deuda Pública. • Elaborar y publicar las estadísticas relacionadas con sus funciones y asistir al BCE recopilando la información estadística necesaria para el cumplimiento de las funciones del SEBC. ■ Funciones en el Eurosistema Información on line Como Banco Central de un país que forma parte del Eurosistema, le corresponde desempeñar las siguientes funciones: En la dirección web www.bde.es podrás encontrar mucha información acerca del Banco de España. • Definir y ejecutar la política monetaria de la zona euro mediante la participación de su gobernador en el Consejo de Gobierno del BCE y de otros representantes del Banco de España en los diversos comités y grupos de trabajo. • Realizar operaciones de cambio de divisas coherentes con el Tratado de la Unión Europea. • Poseer y gestionar las reservas oficiales de divisas de los países de la zona euro. • Promover el buen funcionamiento del sistema de pagos en la zona euro. • Emitir y poner en circulación los billetes de curso legal. B Recuerda La reserva fraccionaria es el porcentaje de dinero, calculado sobre el total de depósitos recibidos, que un banco mantiene inactivo para hacer frente a las posibles retiradas de dinero de sus clientes. Banca privada Al igual que cualquier otra empresa, los bancos comerciales necesitan captar fondos con los que desarrollar sus actividades, de tal forma que obtienen financiación de los depósitos del público y mediante la emisión de títulos de renta fija o variable. Posteriormente, prestan financiación a los agentes económicos manteniendo una parte de sus fondos en efectivo para cubrir una posible retirada de depósitos. La financiación a familias, empresas y sector público se concreta principalmente en la concesión de préstamos. C Cajas de ahorro Aunque las cajas de ahorro se hallan especializadas en la captación de fondos de los pequeños ahorradores, funcionan prácticamente igual que la banca privada. Únicamente hay dos diferencias: las cajas no pueden captar fondos emitiendo títulos de renta variable y, por otro lado, reciben un tratamiento fiscal más beneficioso que los bancos porque realizan, en virtud de sus estatutos, algunas actividades benéficas. 248 Unidad13 4/10/04 14:18 Página 249 EJEM, MAMÁ, ¿DÓNDE ESTÁ PAPÁ? TIENE QUE DARME LA PAGA DE LA SEMANA. ¡DIOS MÍO, NI UN APROBADO! ESTO... NO, ME LAS DAN EL LUNES. PUES ME HA DICHO QUE SIN EL CHEQUE DE LAS NOTAS, NO CUENTES CON RETIRAR FONDOS. NOTAS ESTÁ EN LA SALA, ¿HAS TRAÍDO LAS NOTAS? Fig. 13.2. Ni siquiera en los «negocios de familia» se acostumbra a fiar a quien no cumple su parte. D Cooperativas de crédito Una cooperativa es una asociación de personas físicas o jurídicas, con intereses y necesidades comunes, que desarrollan una determinada actividad empresarial pero cuyos resultados económicos —denominados excedentes, no beneficios—, a diferencia de los de otras empresas, tienen como prioridad la atención de unos fondos comunitarios previamente pactados. Sólo se reparte excedente entre los socios una vez que han sido atendidos dichos fondos. Estas sociedades crean un patrimonio común sin ánimo de lucro y con limitaciones en su transmisibilidad. Dado el interés social de las cooperativas es frecuente que se asocien entre ellas para tener más recursos y, por tanto, más capacidad de atender las necesidades de los cooperativistas. Un modo de asociación es la que forman las cooperativas de crédito, las cuales actúan de manera muy similar a la de los bancos y cajas de ahorro. El único matiz resaltable en lo que respecta a su actividad financiera lo constituye el hecho de que, aunque también prestan sus fondos al sector público, a otros intermediarios financieros y al público en general, tratan de encauzar la concesión de créditos hacia el tipo de actividades que desarrollan sus asociados o cooperativistas. Por ejemplo, las cajas rurales son las cooperativas de crédito que actúan en el sector agrario. Recuerda Los intermediarios financieros bancarios (con excepción del Banco de España, que no opera de cara al público) completan su actuación dentro del sistema financiero con otros servicios, entre los que destacan las transferencias, la gestión de cobro de letras de cambio o la domiciliación de recibos. Recuerda El ánimo de lucro es la intención de obtener beneficios. Observatorio Diferencias entre bancos y cajas de ahorro 1 Como los primeros bancos eran privados, resultaba muy difícil para gente con pocos recursos acceder a financiación cuando la necesitaban y se veían obligados a recurrir a prestamistas privados que cobraban intereses abusivos. Para facilitar el ahorro a los más necesitados, las autoridades públicas crearon en el siglo XVIII los llamados Montes de Piedad. En ellos era posible empeñar objetos particulares a cambio de dinero y recuperarlos posteriormente abonando el dinero en cuestión más una pequeña cantidad en concepto de depósito. En 1838 nacen las primeras Cajas de Ahorro, entidades que sustituyeron a los Montes de Piedad y que permitieron el ahorro popular mediante libretas de ahorro. Hoy día, tanto cajas de ahorro como bancos realizan operaciones similares, pero hubo que esperar hasta el año 1977 para que fuera así. No obstante, aún tienen ciertas particularidades. A diferencia de los bancos, las cajas: • Son fundaciones, una forma jurídica más beneficiosa en lo que se refiere al pago de impuestos. • Destinan una parte de sus beneficios a obras benéfico-sociales de carácter cultural, educativo, deportivo, etcétera. • No pueden acudir al mercado de renta variable (Bolsa de valores) para obtener financiación. 249 Unidad13 06/04/2004 10:26 Página 250 13.3 Los intermediarios financieros no bancarios Hay muchos intermediarios financieros no bancarios, pero vamos a centrarnos en los siguientes: el Instituto de Crédito Oficial, las compañías aseguradoras, los fondos de pensiones o mutualidades, las sociedades de inversión mobiliaria, los fondos de inversión, las entidades de leasing, las entidades de factoring, las sociedades mediadoras en el mercado de dinero, las sociedades de garantía recíproca y la Bolsa de valores. Recuerda Los intermediarios financieros no bancarios se encuentran bajo la supervisión del Ministerio de Economía y la mayoría de ellos, bajo la vigilancia del Banco de España. ■ Instituto de Crédito Oficial (ICO) Al igual que el BE, el Instituto de Crédito Oficial es un intermediario financiero atípico puesto que no capta recursos del público en general. Esta entidad financiera opera bajo las instrucciones del Gobierno, concediendo ayudas a sectores económicos con dificultades y financiando infraestructuras. ■ Compañías aseguradoras Las compañías aseguradoras emiten un activo financiero específico, la póliza de seguros. Es un contrato por el cual el asegurador se obliga, a cambio del cobro de una prima, y en el caso de que se produzca un determinado suceso, a indemnizar, dentro de los límites pactados, un daño que sufra el asegurado. También puede obligar a satisfacer un capital, una renta u otras prestaciones convenidas. Lógicamente, previendo que ocurra el suceso en cuestión, las compañías constituyen cuantiosas reservas que invierten en otros intermediarios financieros y en títulos de renta fija, tanto públicos como privados. ■ Fondos de pensiones privadas Los fondos de pensiones privadas o mutualidades complementan las pensiones públicas de jubilación que paga la Seguridad Social. Durante su vida laboral, los asociados de las mutualidades realizan aportaciones periódicas. Éstas se acumulan, junto con los intereses pactados, en un fondo que el asociado percibirá al jubilarse. Como el tiempo que transcurre hasta que deben reembolsar el fondo es mucho, las mutualidades pueden invertir en activos a largo plazo las cantidades acumuladas y así proporcionar más rentabilidad a sus asociados. ■ Sociedades y los fondos de inversión mobiliaria Se trata de grupos de inversores que se asocian para acceder mejor a la Bolsa de valores. A cada inversor se le expide un certificado de participación representativo de una parte del patrimonio de la sociedad, cuyo valor global, compuesto por grupos de valores de renta fija o variable, fluctúa según las cotizaciones de la Bolsa. ■ Empresas de leasing El leasing o arrendamiento financiero es un sistema de financiación mediante el cual una empresa puede incorporar, en régimen de alquiler, un bien de capital a cambio de una cuota periódica de arrendamiento. Fig. 13.3. Sede del Ministerio de Economía, en el Paseo de la Castellana de Madrid. 250 En este proceso intervienen tres agentes económicos: la empresa cliente, que necesita un determinado bien; la empresa que fabrica o posee el bien; y la empresa de leasing. La empresa de leasing es una institución financiera que costea la adquisición del bien y lo entrega a la empresa cliente a cambio de un alquiler. La duración de la operación de leasing coincide generalmente con la vida útil del bien de capital en cuestión. Cuando termina el periodo de alquiler se puede devolver el bien a la empresa de leasing, o bien comprarlo según el precio fijado en el contrato. Unidad13 06/04/2004 10:26 Página 251 ■ Empresas de factoring El factoring es otra forma de financiación empresarial que consiste en la venta de todos los derechos pendientes de cobro representados en facturas o letras de cambio, por ejemplo, a una empresa denominada factor. Ésta, a cambio de una comisión, proporciona liquidez inmediata a la empresa que cede tales derechos y le evita el problema de los impagados y morosos. ■ Sociedades mediadoras en el mercado de dinero Estas sociedades gestionan activos de alta liquidez en mercados muy especializados, como por ejemplo la Bolsa de valores. Hay dos tipos básicos. Cuando actúan por cuenta ajena, es decir, cuando se limitan a poner en contacto a compradores y vendedores, se denominan agencias de valores (brokers). En cambio, si además compran y venden por cuenta propia, reciben el nombre de sociedades de valores (dealers). Sabías que... Una letra de cambio es un documento con determinado formato en el que una persona se reconoce en deuda con otra y acepta pagar una cantidad determinada en una fecha y lugar dados. ■ Sociedades de garantía recíproca Las sociedades de garantía recíproca favorecen que sus asociados, normalmente pequeñas o medianas empresas, accedan a la financiación. Actúan como avalistas de los créditos que éstas obtengan. ■ Bolsa de valores Dada la importancia de este último intermediario financiero no bancario le dedicaremos el apartado 13.4. Observatorio 2 Las financieras de consumo Muchas personas sólo pueden acceder al consumo o utilización de un determinado bien o servicio pagando a plazos. Esta posibilidad resulta cómoda desde el punto de vista económico, pero suele implicar un pago adicional de intereses aparte de la devolución del principal prestado. En las ventas a plazos, la financiación es asumida por bancos comerciales o por las propias tiendas minoristas, aunque también hay compañías especializadas en financiar la compra de determinados bienes, como los automóviles. A estas empresas que prestan financiación se les denomina normalmente financieras. En cualquier caso, el procedimiento de actuación suele ser el siguiente: la financiera paga al vendedor la totalidad del precio y, a cambio, el comprador se compromete al pago de una serie de cuotas cuyo valor total supera el del precio de la mercancía adquirida, pues incluye, además, los intereses. El contrato firmado por el comprador engloba una cláusula según la cual la propiedad del bien transmitido pasa a ser de la financiera en caso de impago. La financiación del consumo por parte de los minoristas surgió en Estados Unidos durante el siglo XIX en la industria del mueble. Esta práctica se generalizó durante la década de 1920 cuando empezó a crecer el volumen de productos terminados almacenados. De hecho, muchos economistas ven en la generalización de la venta a plazos una de las causas de la crisis económica de 1929 y de la Gran Depresión de la década de 1930. Actividades 1 ¿Cuál es el objetivo fundamental del sistema financiero? 4 ¿Qué es una cooperativa? ¿Y una cooperativa de crédito? 2 ¿Qué diferencia a los intermediarios financieros bancarios de los no bancarios? 5 ¿Por qué se considera a las compañías aseguradoras como intermediarios financieros? 3 ¿En qué se parecen y diferencian la banca privada y las cajas de ahorro? 6 ¿Qué son las sociedades y agencias de valores? ¿En qué se diferencian? 251 Unidad13 06/04/2004 10:26 Página 252 13.4 Sabías que... En inglés, a las Bolsas de valores se les denomina stock exchange, que significa, literalmente, intercambio de acciones. Así, las siglas que identifican la Bolsa de Nueva York son NYSE, es decir, New York Stock Exchange. Sabías que... El mercado de valores, denominado popularmente Bolsa de valores, funcionó por primera vez en Amberes en 1531. El precedente histórico del mercado de valores en España tuvo lugar en la lonja de Barcelona del siglo XIV, donde los comerciantes operaban con mercancías. La primera Bolsa reconocida como tal fue creada en Madrid en el año 1831 y posteriormente se le sumaron las de Bilbao, Barcelona y Valencia. La Bolsa de valores Las Bolsas de valores son asociaciones civiles de servicio al público. Su principal objetivo es facilitar la negociación de cualquier valor de forma competitiva, ordenada y continua. Los valores más importantes son los de renta variable y los de renta fija, ya sea públicos o privados. • Renta fija. Esta clase de títulos representa un porcentaje del préstamo concedido a una determinada empresa o Administración pública. Su remuneración es un interés fijo pactado desde el momento de su emisión. Se denominan bonos, pagarés u obligaciones según su plazo de vencimiento. • Renta variable. Las más populares son las acciones, títulos-valor que representan un porcentaje de propiedad sobre el capital de una sociedad. Otorgan a sus poseedores derechos de gestión y económicos, por ejemplo, el dividendo. La cuantía del dividendo está sujeta a la buena marcha de la empresa y su reparto se decide en la junta general de accionistas. La renta variable, tal como su nombre indica, no asegura percibir una renta en el futuro, pero puede proporcionar mayor rendimiento que la renta fija (a más riesgo, más rentabilidad). Para que la intermediación de valores en este tipo de mercados se lleve a cabo de manera justa y transparente, su control y supervisión están encomendados a los poderes públicos. Las Bolsas de valores son asociaciones civiles de servicio al público cuya función es facilitar la negociación de valores inscritos, que en ellas se compran y venden de forma pública. Estas instituciones disponen de mecanismos para que la intermediación de valores se efectúe en forma justa, competitiva, ordenada, continua y transparente. Observatorio 3 Derechos de los accionistas Los accionistas son los propietarios de una o más acciones de la empresa. Por tanto, son sus propietarios. Entre otros, tienen los siguientes derechos: • Derecho a participar en el reparto de beneficios sociales (es decir, los dividendos activos) y en el patrimonio resultante de la liquidación según su participación en la sociedad. También se puede acordar no repartir beneficios acumulándolos en reservas, es decir, reinvertirlos en la sociedad. • Derecho preferente de suscripción en la emisión de nuevas acciones. En las ampliaciones de capital, los accionistas tienen preferencia a la hora de adquirir nuevas acciones. • Derecho de asistencia y voto en las juntas. Normalmente, cada acción da derecho a un voto, aunque con algunos tipos de acciones no sucede así. El derecho de asistencia está condicionado en las grandes empresas por el número elevado de accionistas, de modo que este derecho lo tienen sólo los socios que poseen cierto mínimo de acciones. En este caso, existe la posibilidad de sindicación, es decir, que varios accionistas se unan para llegar al mínimo requerido y actúen a través de un representante. • Derecho a impugnar los acuerdos sociales en caso de que sean contrarios a la ley o a los estatutos. • Derecho de información sobre los asuntos que tratará la junta de accionistas para poder emitir el voto. 252 4/10/04 14:19 Página 253 Mercados o Bolsa de valores Mercado de deuda pública Valor negociado Unidad13 Valores emitidos por el sector público (en España, el organismo que gestiona este tipo de emisiones es el Tesoro Público) Mercado de renta variable Valores de renta variable o acciones Mercado de renta fija Valores con retribución fija pactada de antemano Mercado de derivados Valores cuya cotización depende de otros valores de referencia Tabla 13.2. La deuda pública financia las actividades del Estado. En el Observatorio económico 6 hablamos detalladamente de ella. En cada Bolsa se define un índice bursátil general que mide la evolución de un conjunto de valores representativos, elegidos según su grado de liquidez. Un valor se considera muy líquido si muchos de sus títulos cambian de manos en cada sesión y, por tanto, es fácil convertirlo en dinero legal con rapidez. Al final de cada sesión, el índice bursátil general indicará si han prevalecido los deseos de compra o los de venta. Como son representativos de un conjunto de valores importantes, los índices bursátiles son los termómetros de la situación en los mercados de valores. De hecho, cuando se dice que la Bolsa sube o baja, realmente se habla de que han subido o bajado los principales índices bursátiles. Un índice bursátil es un indicador de la evolución de un mercado en función del comportamiento de las cotizaciones de los títulos más representativos, elegidos según su grado de liquidez. Regula el funcionamiento de las bolsas. La Comisión Nacional del Mercado de Valores ordena, supervisa e inspecciona la actividad de los mercados de valores, así como la de las personas físicas y jurídicas relacionadas. Recuerda Las agencias y sociedades de valores, brokers y dealers respectivamente, son las únicas facultadas para realizar compras o ventas en el mercado de valores. Sabías que... El término burbuja tiene su origen en la subida especulativa que rodeó la salida a Bolsa de las acciones de una nueva compañía naviera en el siglo XVIII que tendría el monopolio en el comercio de cierto producto de las Américas. Sólo estaba pendiente la aprobación del soberano de la época, que al final no llegó. Pero mientras tanto, las acciones subieron y subieron por las expectativas creadas en torno a esta empresa. Cuando se confirmó la falta de aprobación del monarca era demasiado tarde para los miles de inversores que habían comprado las acciones a un precio desorbitado; de ahí que la gente le denominara «burbuja» a este fenómeno especulativo en alusión a la condición marítima de los negocios de esa compañía naviera que nunca llegó a ver la luz. Ministerio de Economía CNMV Fig. 13.4. Organización de la Bolsa de valores española. En la tabla puedes ver qué entidades organizan el mercado de valores, así como las funciones que ejerBolsa de Bolsa de Bolsa de Bolsa de ce cada una. Merece mención especial el Madrid Bilbao Valencia Barcelona sistema informático llamado Mercado Gestiona el sistema de interconexión Sociedad de Bolsa, S.A. continuo, que permite que los agentes bursátil llamado Mercado continuo. operen en tiempo real a través de Reorganiza las operaciones terminales de ordenador en cualServicio de Compensación y Liquidación de Valores, S.A. referentes a la liquidación y quiera de las cuatro bolsas. Las compensación de valores. sociedades y agencias de valoSociedades de valores (dealers) Agencias de valores (brokers) res son los intermediarios mediante los cuales se Bancos y cajas negocian las compras o ventas en los mercados Compradores y vendedores de valores o títulos de valores. Gestionan y administran las bolsas de valores. Sociedades rectoras 253 Unidad13 06/04/2004 10:26 Página 254 Un índice general bursátil hace referencia a los valores más característicos de una determinada Bolsa. En España el índice bursatil general es el IBEX–35, el cual representa las 35 empresas más importantes de la Bolsa española. Las funciones de las Bolsas de valores se pueden resumir de la siguiente forma: • Recuerda Los valores más representativos son los más negociados o contratados (los que más cambian de manos) a lo largo de cada sesión y, por tanto, del año. Sabías que... La empresa Dow Jones & Company fue fundada en 1882 por tres jóvenes periodistas: Charles Dow, Edward Jones y Charles Bergstresser. En sus oficinas, cercanas al New York Stock Exchange, elaboraban hojas manuscritas, llamadas flimsies, que distribuían por mensajero a los suscriptores del área de Wall Street. Su negocio prosperó y en 1889 ya tenían cincuenta empleados. La empresa decidió convertir su pequeño Customers' Afternoon Letter en un periódico que se llamaría The Wall Street Journal. El primer ejemplar, que apareció el 8 de julio de 1889, tenía sólo cuatro páginas y se vendió por dos centavos. Aunque The Journal funcionaba cada vez mejor, los señores Dow, Jones y Bergstresser comprendieron que hacía falta buscar un modo más rápido de distribuir las noticias y pensaron en el telégrafo. La versión telegráfica de The Journal se denominó Dow Jones News Service, que hizo popular un promedio de valores de la Bolsa neoyorquina ideado por Charles Dow en 1896 y que, a la postre, acabaría recibiendo el nombre del medio de comunicación que lo sustentaba: promedio Dow Jones. • • • Determinan el precio y el valor de los títulos conforme a las leyes de la oferta y de la demanda. Informan sobre los precios, su variación y los volúmenes de transacción. Aseguran la rápida ejecución y liquidación de las distintas operaciones de compra y venta. Supervisan la actuación de las sociedades y agencias de valores (Fig. 13.4). Las expectativas futuras, que tanto afectan a la economía, influyen especialmente en la Bolsa. Factores tan dispares y variados como la buena marcha de la economía internacional y nacional, lo que ocurra en otras Bolsas, las actuaciones gubernamentales, los resultados de las empresas o las variaciones en el precio del petróleo, pueden ocasionar importantes subidas o bajadas en los índices. Nombre y procedencia Información que proporciona IBEX-35 Índice formado por 35 valores, los más líquidos y representativos del mercado español. El grupo de empresas que constituyen el Ibex se revisa cada seis meses para que los títulos que lo forman sean siempre los más líquidos. Dow Jones Lleva el nombre de sus creadores: Charles Dow y Edward Jones Eurostoxx Nasdaq-100 National Association of Securities Dealers Automated Quotations. Nikkei Del mayor diario económico del mundo: el Nihon Keizai Shimbun. DAX Deutsche Aktienindex CAC-40 Compagnie des Agents de Change Footsie-100 De FT-SE, Financial Times Stock Exchange. Tabla 13.3. Principales índices bursátiles. 254 El Dow Jones es el indicador de mercado más conocido en el mundo, tanto por ser el más antiguo, como porque refleja el mercado accionario de los Estados Unidos, que es el más grande del mundo. La empresa Dow Jones & Company lo elabora y lo publica en el Wall Street Journal. Elaborado también por la empresa Dow Jones, el Dow Jones Euro STOXX es un índice bursátil basado en la evolución de más de 300 compañías que operan en los países de la zona euro. El DJ Eurostoxx 50 es lo mismo, pero referido sólo a 50 sociedades. Es el llamado índice de valores tecnológicos. En este caso, la selección no depende sólo de la liquidez de los valores, sino del sector en el que operan las compañías: son empresas de alta tecnología, de mediano tamaño y con alto potencial de crecimiento. Índice de la Bolsa de Tokio. Sobre él se negocian contratos de futuros en la Osaka Stock Exchange (OSE). Índice de la Bolsa de Frankfurt. Está formado por los 30 valores más negociados y con mayor capitalización de dicha bolsa. Es el índice de la Bolsa de París. Incluye los 40 valores más representativos. Son los valores de la Bolsa de Londres. Es el índice medio ponderado de los 100 principales títulos de dicha bolsa. Unidad13 06/04/2004 10:26 Página 255 ■ El mercado de renta variable Para ilustrar el funcionamiento de alguno de estos mercados vamos a centrarnos en el mercado de valores más popular de todos, el de renta variable. En este mercado, las empresas captan financiación emitiendo títulos-valor denominados acciones a cambio de dinero y de la cesión de un porcentaje de propiedad sobre ellas. Las empresas suelen invertir los fondos así captados en bienes de capital, los cuales pueden tardar varios años en producir beneficios. Sería un gran inconveniente para cualquier empresa que sus accionistas o propietarios quisieran recuperar lo aportado antes de que las inversiones dieran sus frutos. También resulta un incordio para los inversores esperar varios años por los beneficios empresariales, si lo que desean es deshacerse de su participación en la empresa. Por todo esto, en todo mercado de renta variable hay otros dos: • Mercado primario o de emisión. Crea los activos y en él se canaliza el ahorro hacia la inversión. La emisión debe ser autorizada por la Comisión Nacional del Mercado de Valores e incluir un folleto que detalle todas sus características. Por ejemplo, una empresa que necesita fondos puede decidirse por una ampliación de capital. Pues bien, estos títulos nuevos se suscriben en el mercado primario. • Mercado secundario o de negociación. En él se negocia con valores previamente emitidos de tal forma que se pueden vender las acciones o títulos adquiridos en el primario sin ocasionar molestias a la actividad de las empresas. Este mercado es el que conocemos como la Bolsa de valores. Funciona de forma similar a un mercado de competencia perfecta, donde la cotización de valores depende del libre funcionamiento de la ley de la oferta y de la demanda. Sabías que... De igual forma que cuando se dice que un país crece económicamente se está diciendo realmente que en ese país ha crecido el valor de la producción de bienes y servicios que mide el PIB, cuando se dice que la Bolsa sube lo que se dice realmente es que ha subido el valor de los títulos de la Bolsa que integran los principales índices bursátiles. La mayoría de las empresas que operan en el mercado de renta variable en las distintas Bolsas de valores españolas, lo hacen a través de un sistema informático denominado mercado continuo que posibilita la negociación de valores en tiempo real. Recuerda El mercado continuo es un sistema de interconexión informático entre las cuatro Bolsas españolas que posibilita la negociación de ciertos valores a través de terminales de ordenador en tiempo real. Desde un punto de vista práctico, el mercado secundario es como un mercado de segunda mano de valores «usados». Observatorio El papel de las expectativas en la Bolsa 4 En España, las operadoras de telecomunicaciones dieron los primeros pasos para crear portales en Internet a finales de 1998. La idea básica de las operadoras era fácil. Querían ser la puerta a Internet de 550 millones de hispanoparlantes en el mundo, dándoles todo el contenido que creían que demandaban para que no salieran de sus páginas y generar tráfico. De esta forma, se podría vender esa cantidad de visitas a los publicistas para que diseñaran campañas en formato banner (cada vez que pinchamos uno de estos anuncios en Internet, la empresa anunciante le paga un tanto a los propietarios de la página donde aparece el anuncio). Con unas expectativas tan fabulosas, Terra se presentó en la Bolsa de Nueva York en noviembre de 1999 y días más tarde en la propia Bolsa española. El precio de salida había sido de 13 €, pero en poco tiempo las acciones de Terra alcanzaron los 134 €. Al final, cuando las esperanzas no se correspondieron con la realidad, puesto que el portal no era capaz de generar el tráfico previsto, la burbuja especulativa estalló y la acciones bajaron hasta valores por debajo de los 5 €. Miles de españoles perdieron todos sus ahorros y, de hecho, las consecuencias económicas de este «batacazo» aún se hacen sentir hoy día. 255 Unidad13 06/04/2004 10:26 Página 256 El mercado de renta variable Mercado primario o de emisión Tramo empresarial Tramo minorista É v p d d a a l h c c t V p p a l Mercado secundario o de negociación V re d d p e d e p Fig. 13.5. En este dibujo puedes entender mejor por qué decimos que la Bolsa es un mercado de renta variable. En la parte superior verás que las empresas acuden al mercado primario para obtener financiación (en este caso, la empresa que vende sus participaciones es Inditex). Parte de la emisión está destinada a particulares (tramo minorista) y otra parte, a empresas (tramo empresarial). Posteriormente, los accionistas pueden acudir al mercado secundario para vender sus títulos o comprar otros nuevos, ya sea de su empresa o de otra. La Bolsa de valores es como un mercado de segunda mano, donde la acciones de las distintas empresas varían (cotizan) según la ley de la oferta y la demanda. Es frecuente entre los agentes de Bolsa poner apodos en plural a los distintos valores, ya que las acciones se venden siempre por grupos o paquetes. Por ejemplo, las acciones de Telefónica son matildes; las de Inditex son conocidas como zaras; las de Repsol, como repsoles; populares son las del Banco Popular; y las tabacaleras son las acciones de Altadis. 256 N e e ti p fi Unidad13 06/04/2004 10:26 Página 257 Interpretamos las noticias de la Bolsa Ésta es la variación porcentuada de una sesión: desde que abrió la Bolsa a las nueve de la mañana hasta que cerró a las cinco de la tarde Los índices marcan la evolución en el tiempo de un grupo representativo de valores que suelen ser los más negociados (los que más cambian de manos en cada sesión) Índices de la Bolsa El IBEX-35 indica la evolución conjunta de los 35 valores más representativos de la Bolsa española IBEX 35 (última sesión) – 0,48% 7 230,60 (– 35,10) Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia son las cuatro Bolsas que configuran el mercado de valores español IBEX NUEVO MERCADO (última sesión) GENERAL DE MADRID (última sesión) – 0,98% 1 924,60 (– 19,10) – 0,47% 762,36 (–3,58) 768,6 1 960,3 7 263,5 Variación en puntos respecto a la apertura de la sesión El IBEX Nuevo Mercado está formado por un conjunto de valores relacionados con las nuevas tecnologías. Es el equivalente español al Nasdaq estadounidense 1 924,6 1 951,6 762,36 759,1 765,9 7 230,6 7 263,5 1 903,9 7 203,8 Apertura Máximo Mínimo Apertura Cierre Máximo Evolución del índice a lo largo de la sesión Ranking de valores que han experimentado una mayor subida de puntos Mínimo 1s Cierre 2s Valoración en euros de los títulos que han cambiado de manos a lo largo de la sesión Variación experimentada por los títulos en porcentaje y euros a lo largo del día Las mayores subidas Ranking de valores que han experimentado una mayor bajada de puntos 3s 4s 5s Número de títulos que han cambiado de manos a lo largo de la sesión Ranking de valores más contratados a lo largo de la sesión Las mayores bajadas Los más contratados % Euros Efectivo (*) Títulos Avanzit 6,75 0,16 Jazztel – 4,75 % – 0,02 Euros Telefónica 314,98 28 459 462 Industrias Besós 3,97 0,10 VW ST – 4,00 – 1,90 SAN 132,93 16 807 468 Ctos. Portland 3,02 1,29 Sniace – 3,39 – 0,02 Repsol YPF 99,61 6 469 478 Tavex Algod. 2,69 0,09 Amadeus – 3,02 – 0,20 BBVA 74,06 7 457 356 Reno de Medici 2,60 0,02 Banco Balear – 2,86 – 0,50 Inditex 64,07 2 867 675 Urbas 2,56 0,01 SerPoint – 2,67 – 0,02 Endesa 59,92 4 211 264 Sacyr Valle 2,37 0,25 Ercros – 2,63 – 0,01 Iberdrola 57,89 3 787 147 Unión Fenosa 2,05 0,31 NH Hoteles – 2,42 – 0,25 Altadis 39,06 1 826 294 Global Stell 1,99 0,03 Corp. Mapfre – 2,20 – 0,22 Banco Popular 34,55 818 146 Barón de Ley 1,94 0,65 Mercalux – 2,15 – 0,07 Unión Fenosa 28,19 1 834 564 * En millones de euros Valor que representa el dinero aportado por los propietarios en el momento de su emisión en el mercado primario Nombre de la empresa que en su día emitió el título para obtener financiación Mercado de valores de renta variable conectado a través de terminales informáticos Cotización del título al cierre de la sesión (17:00) Mercado continuo Nominal Título Cotización del título en la apertura de la sesión (9:00) Variación experimentada por los títulos en porcentaje y euros a lo largo del día Valores de cotización mínimos y máximos alcanzados por el valor a lo largo de la sesión Volumen de títulos negociados a lo largo del día, junto al acumulado de todo el año Variación porcentual de los títulos en el año anterior y en el presente Contratación en euros Última cotización Anterior Variación diaria Euros % Ayer Mín. Máx. Volumen títulos (miles) Ayer Acumulado Variación año % Anterior Actual IBEX 35 3,00 Albertis 11,96 11,93 0,03 0,25 11,90 11,98 694,3 230 760,1 1,34 10,74 1,00 Acciona 47,10 47,10 — — 46,92 47,49 152,2 46 163,0 – 4,27 20,00 1,00 Acerinox 38,80 39,01 – 0,21 – 0,54 38,50 39,40 137,6 76 162,1 – 6,82 10,89 1,50 ACS 39,24 39,25 – 0,01 – 0,03 39,15 39,55 191,2 64 396,3 11,86 28,03 0,60 Altadis 21,39 21,40 – 0,20 – 3,05 21,30 21,43 1 826,3 631 242,0 13,82 – 1,61 0,01 Amadeus 6,42 6,62 – 0,18 – 1,02 6,34 6,69 2 998,0 446 741,2 – 39,35 63,36 0,50 Banco Popular 12,37 12,19 – 0,38 – 0,90 12,18 12,40 304,8 82 073,1 – 15,75 7,57 0,50 Bankinter 42,02 42,40 – 0,42 – 1,34 41,86 41,53 818,1 252 395,7 5,67 7,83 257 Unidad13 06/04/2004 10:26 Página 258 13.5 Financiación de las empresas Toda empresa necesita recursos monetarios con los que financiar las inversiones que requieren sus actividades económicas. Si bien es cierto que muchas veces las empresas acuden al sistema financiero bancario para obtenerlos, no siempre sucede así. Atendiendo a su procedencia, los recursos monetarios o financieros que utiliza la empresa se clasifican en propios y ajenos. Sabías que... • Ante las dificultades para acceder a préstamos bancarios en buenas condiciones, la mayoría de las pequeñas y medianas empresas (pymes) se ven obligadas a recurrir a la autofinanciación. Financiación propia. Son los recursos más estables de que dispone la empresa, ya que no deben devolverse en toda su vida y por tanto no están sujetos al pago de intereses. Los recursos propios están formados por las aportaciones de los propietarios y las reservas. — Aportaciones de los propietarios (o accionistas). Como vimos en el apartado anterior, se accede a porcentajes de propiedad de una empresa adquiriendo sus acciones en mercados especializados como la Bolsa. Quien compra las acciones aporta recursos a la empresa para financiar sus actividades. A cambio obtiene el derecho de participar en la gestión empresarial (si reúne el número suficiente de acciones) y en el reparto de beneficios (que se denominan dividendos). Puesto que el beneficio varía según la marcha empresarial, estos títulos se denominan de renta variable. — Reservas. La emisión de acciones para captar recursos sólo está al alcance de las grandes empresas. Para la mayoría, la única forma de obtener recursos monetarios es autofinanciarse, es decir, generar ellas mismas lo que necesitan. Las reservas son beneficios no repartidos que se quedan en la empresa como una forma de autofinanciación; con estos fondos «reservados» se pueden hacer nuevas inversiones y, por lo tanto, favorecer el crecimiento de la empresa. • Recuerda El crédito comercial consiste en conseguir el aplazamiento del pago de los suministros de los proveedores sin coste alguno, para así funcionar con los fondos proporcionados por la venta de los suministros. Financiación ajena. Generalmente las empresas necesitan más recursos que los que proporciona la financiación propia. Las formas más comunes de financiación ajena son: el crédito comercial, los préstamos, los empréstitos y los llamados fondos espontáneos. — Crédito comercial. Es la financiación automática que consigue la empresa cuando deja a deber las compras que realiza a sus proveedores. La empresa puede trabajar con los materiales o suministros adquiridos y con el dinero correspondiente, lo que implica una disposición de fondos gratuita para la empresa durante el tiempo que tarda en pagar las facturas. Observatorio 5 El crédito comercial de las grandes superficies Debido a los grandes volúmenes de compra de las grandes superficies comerciales como, por ejemplo, El Corte Inglés, sus proveedores acceden a aplazar el cobro de las mercancías suministradas hasta 90 días, de tal forma que si, a su vez, El Corte Inglés consigue vender las mercancías a sus clientes antes de ese plazo, resultará que durante los días restantes hasta llegar al mencionado plazo de 90 días, El Corte Inglés estará pagando sus propios gastos (personal, luz, agua, alquileres, otros suministros...) con un dinero que no es suyo, el cual incluso puede poner en el banco a generar intereses. Cumplidos los 90 días, al proveedor se le paga el importe aplazado: así, se han pagado los gastos derivados de la venta de los productos y, por supuesto, se obtienen beneficios, todo ello sin poner un solo euro. ¡Qué fácil! No te creas: ni todas las empresas tienen este poder de negociación ni todos los proveedores funcionan a crédito. 258 Unidad13 06/04/2004 10:26 Página 259 — Préstamos. Las empresas piden préstamos a los intermediaros financieros bancarios (bancos, cajas de ahorro, cooperativas de crédito...) para poder financiarse. El dinero recibido en préstamo debe devolverse con los intereses correspondientes según las condiciones establecidas. Los préstamos pueden ser a corto plazo (periodo de devolución igual o inferior a un año) o a largo plazo (periodo de devolución superior a un año). — Empréstitos. Cuando las empresas necesitan una gran cantidad de dinero y las condiciones de los préstamos que les ofrecen los bancos y cajas no son económicamente aceptables, piden préstamos a particulares mediante la emisión de unos títulos de crédito, también denominados obligaciones y bonos. Tal forma de financiación consiste en dividir la totalidad del importe necesario en tantos títulos como la empresa quiera poner a la venta. Estos títulos —todos ellos de igual cuantía y condiciones— son adquiridos por muchos ahorradores particulares y empresas. Pasado un tiempo, la empresa devolverá el dinero más los intereses según las condiciones pactadas. Al igual que sucedía con las acciones, sólo las grandes empresas pueden recurrir a este tipo de financiación. Información on line En www.ipyme.org puedes encontrar información sobre instrumentos financieros y fuentes de financiación, entre otros temas de interés para la pyme. Observatorio 6 Financiación pública. El Tesoro Público Obtener financiación para invertir y atender gastos no es un problema exclusivo de la empresa privada. Dados los altos costes que supone utilizar la financiación bancaria, también los Estados acuden a particulares y empresas en busca de recursos. Este tipo de financiación pública adopta en España la forma de empréstito, con la peculiaridad de que es emitido por el Estado a través del organismo denominado Tesoro Público, institución encargada de emitir títulos públicos en nombre del Ministerio de Economía. En función del plazo de devolución hay tres categorías de títulos públicos: las letras (6 a 18 meses), los bonos (2 a 5 años) y las obligaciones (más de 5 años). Aunque proporciona un interés fijo muy bajo en relación con otras inversiones, el Tesoro Público tiene a su favor que, al estar respaldado por el Estado español, es una inversión totalmente exenta de riesgo. Información on line — Fondos espontáneos. Son recursos de los que la empresa dispone porque todavía no los ha utilizado para el fin previsto, como, por ejemplo, las cantidades que la empresa debe a la Agencia Tributaria o a la Seguridad Social o los salarios pendientes de pagar a los trabajadores. Concepto Acciones Obligaciones y bonos Titular Es un propietario Es un prestamista Derechos Voto, gestión, reparto de beneficios No hay Renta Variable (dividendos) Fija (intereses pactados) La dirección de Internet donde puedes obtener más información sobre aspectos relacionados con el Tesoro Público es www.tesoro.es. Tabla 13.4. Diferencias entre acciones y obligaciones. Actividades 7 ¿En qué se diferencia la renta fija de la variable? 10 ¿En qué se parecen el PIB y los índices bursátiles? 8 ¿Qué es la Bolsa de valores? ¿Y el mercado continuo? 11 9 Define con tus propias palabras qué es una acción. ¿Qué derechos confiere el ser accionista de una empresa? ¿Es lo mismo un préstamo que un empréstito? Explica en qué se parecen y en qué se diferencian. 12 ¿Qué son los fondos espontáneos de una empresa? Pon un ejemplo. 259 Unidad13 06/04/2004 10:26 Página 260 Textos de apoyo 1. La historia del Banco de España Bajo el reinado de Carlos III, en el año 1782, se funda el Banco Nacional de San Carlos, antecesor directo del Banco de España. Sus objetivos principales eran servir de apoyo financiero al Estado, facilitar la circulación de los Vales Reales y su conversión en moneda, proveer de víveres y vestuario al ejército y atender los pagos de la Corona en el extranjero. También se cita como finalidad combatir la usura y facilitar crédito al comercio y a la industria. Aunque se trata de una institución del Antiguo Régimen, se puede considerar moderna, ya que su capital es privado, está dividido en acciones, prevé el reparto de dividendos y la junta de accionistas es soberana sobre los accionistas singulares, entre los cuales se cuenta el propio Rey. El Banco de San Carlos emite los primeros billetes de banco españoles, llamados cédulas del Banco de San Carlos, los cuales, a pesar de los intentos del Gobierno y del Banco, no tuvieron demasiada aceptación entre el público. En el año 1829, bajo el reinado de Fernando VII, el Banco de San Carlos es sustituido por el Banco de San Fernando, que acabaría fusionándose en 1847 con el Banco de Isabel II, otro banco de ámbito nacional que había sido creado en 1844. En 1856, el Banco San Fernando-Isabel II es rebautizado con el nombre de Banco de España. Además, se permite la apertura de sucursales a la banca privada. Tras esta liberalización, empresarios y comerciantes empiezan a crear bancos en las principales capitales españolas. También el Banco de España abre algunas sucursales. En 1868 nace la unidad básica del sistema monetario español, la peseta, pero hasta 1874 no se concede el monopolio de su emisión al Banco de España, a cambio de un importante crédito para cubrir las necesidades financieras del Gobierno, que se halla comprometido en dos guerras a la vez, una civil y otra colonial. En 1921, la Ley de Ordenación Bancaria o Ley Cambó realiza una importante reorganización del sistema financiero e intenta, por primera vez, regular las relaciones entre el Banco Central y la banca privada, cuya inspección se confía al que empieza en convertirse en un auténtico banco de bancos, siendo además el órgano principal de la política monetaria del gobierno. También se reguló en esta ley la política de tipos de cambio para 260 Fig. 13.6. Sede del Banco de España en Madrid. defender el valor de la peseta. Además, se fijó la participación del Tesoro en los beneficios del Banco Central. Durante la Guerra Civil española (1936-1939), el Banco de España, al igual que el resto del país, quedó dividido en dos bandos, cada uno de los cuales sólo reconocía validez a determinados billetes, habiendo por tanto dos entidades emisoras y dos pesetas diferentes. Gran parte de las considerables resevas de oro acumuladas por el Banco de España desde principios de siglo son trasladadas a Moscú y son utilizadas para financiar la guerra. Tras la Guerra Civil, el sistema financiero es reconstruido por el bando ganador. En 1962, el Banco de España es nacionalizado y se establecen las funciones propias de un banco central, tal y como las conocemos hoy en día: asesoramiento al Gobierno, elaboración de estadísticas, información de riesgos e inspección de la banca privada, además de las ya citadas. Tras varios pasos en ese sentido durante los años 1962 y 1980, en 1994 la ley configura al Banco de España como responsable de la política monetaria del país, al tiempo que garantiza su independencia del Gobierno en el diseño de esa política. El impulso definitivo para el reconocimiento formal de esta autonomía lo proporciona el proyecto de unión monetaria en Europa, pues se estima necesario que los países que deseen incorporarse cuenten, previamente, con bancos centrales independientes del poder político. En 1998, el Banco de España se integra en el Sistema Europeo de Bancos Centrales, junto a los otros bancos centrales nacionales de los países de la Unión Europea, y al Banco Central Europeo. Desde 1999 el euro es la unidad de cuenta del Banco Central Europeo y también la de España. 1 ¿Con qué objetivos nació el predecesor del Banco de España? 3 ¿Por qué crees que es importante que un banco central sea independiente del poder político? 2 ¿Cuáles son las funciones de un banco central moderno? 4 ¿Cuáles son las funciones del Banco de España dentro del SEBC de la Unión Europea? Unidad13 06/04/2004 10:26 Página 261 Mapa conceptual SISTEMA FINANCIERO Financiación ajena Consumo familias Ahorro Gasto público • • • • Crédito comercial Préstamos Empréstitos Fondos espontáneos Inversión empresarial INTERMEDIARIOS tipos No bancarios • Compañías aseguradoras • Fondos de pensiones • Sociedades de inversión mobiliaria • Fondos de inversión • Empresas de leasing • Empresas de factoring • Sociedades mediadoras en el mercado de dinero • Sociedades de garantía recíproca • Bolsa de valores. Bancarios • Banco de España • Banca privada • Cajas de ahorro • Cooperativas de crédito tipos Mercado de deuda pública Financiación propia • Aportaciones propietarios • Reservas Mercado primario o de emisión Mercado de renta fija Mercados de derivados Mercado de renta variable Mercado secundario o de negociación 261 Unidad13 06/04/2004 10:26 Página 262 Tribuna de economía N.º 13 Diario independiente de información económica 1,00 euro La Bolsa, en caída libre El «escándalo TransWorld*» acrecienta las dudas sobre la contabilidad que presentan las empresas. El temor a nuevos ataques terroristas y el desplome del dólar añaden más nubes a un horizonte plagado de pesimismos. Los principales índices bursátiles del mundo tocan los mínimos de septiembre y el Ibex-35 se sitúa en niveles desconocidos desde 1997. JAVIER SÁNCHEZ Madrid. No apto para cardíacos. Así se puede definir lo que se ha vivido durante la última semana en las distintas Bolsas del mundo. A las dudas sobre la recuperación de la economía mundial, el temor a nuevos atentados terroristas y la crisis de Latinoamérica, se ha sumado un nuevo fraude empresarial en EEUU. TransWorld, la tercera operadora de telecomunicaciones del mundo en volumen de negocio (sus niveles de facturación exceden los 80 000 millones de dólares anuales) ha admitido que, con la intención de presentar un mejor resultado empresarial que beneficiara a la empresa en su salida a Bolsa, contabilizó indebidamente casi 8 000 millones de dólares. Esta noticia ha provocado una nueva crisis de confianza de los inversores, la cual ya se encontraba bajo mínimos desde que salieron a la palestra casos similares de contabilidades fraudulentas. ¿Cuál será la próxima com- Actividades 262 pañía que nos mienta? ¿Acaso hay derecho a que se nos hable de grandes beneficios cuando no es cierto que sean tantos? ¿No hay forma de que la contabilidad cumpla su cometido, esto es, que registre lo que realmente sucede en una empresa? Éstas son sólo algunas de las cuestiones que se planteaban algunos ahorradores. El batacazo experimentado por la renta variable en las últimas sesiones no ha hecho sino agravar la crisis de los principales índices, que no levantan cabeza desde marzo de 2000. Desde entonces, el Ibex ha perdido casi la mitad de su valor y esta semana ha vuelto a situarse (al margen del paréntesis del 11 de septiembre) en los niveles de hace cinco años. Fue precisamente en la primavera de 2000 cuando comenzó a estallar la burbuja tecnológica. Por supuesto ya hay quien habla de oportunidad y de que ciertos títulos están a un precio realmente asequible. Los analistas más optimistas se han referido a situaciones similares del pasado para explicar que posiblemente las Bolsas estén cerca de tocar fondo y que, por tanto, en los próximos meses podríamos asistir a una fuerte recuperación al alza. Esto, por ejemplo, es lo que ha debido pensar el presidente de Fatisa, Alfonso Castín, que ha aprovechado la caída bursátil para adquirir acciones de su propia compañía y de esta forma triplicar su participación accionarial. La conmoción en los mercados ha sido de tal calibre que economistas y políticos han pedido en los medios de comunicación que se tranquilicen los inversores. Las recomendaciones son las de siempre: no vender a bajo precio, pues habrá tarde o temprano una recuperación; y tener en cuenta que los precios de las acciones de muchas empresas empiezan a estar por debajo de su valor real, así que pronto subirían los precios debido a la entrada en acción de los «cazadores de gangas». * La empresa TransWorld y las demás empresas de esta noticia son inventadas. 1 En términos de oferta y demanda, ¿qué factores explican las bajadas o las subidas del precio de cotización de las acciones? 3 ¿Qué piensas que es la contabilidad? ¿A qué se refieren los inversores cuando dicen que la contabilidad no cumple su cometido? 2 ¿Por qué el presidente de Fatisa adquiere acciones de su propia compañía? 4 ¿Quiénes crees que son los «cazadores de gangas»? Unidad13 06/04/2004 10:26 Página 263 Tribuna de economía Crece la burbuja inmobiliaria Girona. Hace tiempo que el término burbuja salió del ámbito financiero que le vio nacer y ha pasado a formar parte del lenguaje popular haciendo referencia a todo proceso especulativo, bursátil o no. Después de que estallara la burbuja de las empresas de la llamada nueva economía en el año 2000, la Bolsa española entró en tales pérdidas que los inversores decidieron refugiarse en un valor más seguro. Y ese valor fue la vivienda. La vivienda es constante noticia debido a que su valor se incrementa en torno al 10 % anual e incluso más. Los expertos se muestran divididos: unos afirman que no existe tal burbuja y que el aumento de los precios de la vivienda es real. En cambio, otros opinan que estamos ante una nueva burbuja especulativa que acabará por estallar. Tendencias La Bolsa de Wall Street abre al alza Nueva York. Una de las características que definen la importancia de un mercado de valores es el volumen de dinero (y por tanto de títulos) que cambia de manos en una sola sesión. En este sentido, la Bolsa de Nueva York es la número uno en volumen de negociación. Allí cotizan todas las grandes empresas del mundo (Coca-Cola, IBM, General Motors, Microsoft, Johnson&Johnson...) y también algunas españolas. De igual manera que en la Bolsa española grandes valores como Telefónica o BBVA son referencias que marcan la tendencia al resto de valores, Wall Street marca la pauta a las demás Bolsas mundiales. De hecho, la hora de apertura de Wall Street (las 15:00 hora española) suele marcar un punto de inflexión en la evolución de los mercados bursátiles del resto del mundo. Breves Nueva recesión en Latinoamérica La Bolsa española presenta ciertas peculiaridades respecto a otros mercados de valores. Una de ellas es la interdependencia con Latinoamérica debido a los intereses que poseen allí grandes empresas españolas como BBVA, Repsol o Telefónica. Efectivamente, en dicha zona geográfica la presencia de empresas españolas es muy significativa, por lo menos en comparación con la de otros países. Esto hace que en la práctica la Bolsa española muestre a veces un comportamiento particular frente a otras. Los inversores han hecho efectivas las subidas de ayer En las Bolsas es frecuente el comportamiento denominado dientes de sierra, o días alternos de subidas y bajadas. Esto sucede porque los inversores que han obtenido beneficios cierto día venden sus acciones al siguiente, de tal forma que el precio baja debido al exceso de oferta y nuevos inversores aprovechan para comprar, momento en que las acciones suben debido al exceso de demanda. Los primeros inversores venden mientras los segundos compran y así sucesivamente. Los inversores marcan un determinado porcentaje o precio al que están dispuestos a vender sus títulos y emiten sus órdenes de venta a dicho precio, que los intermediarios ejecutan llegado el momento. 263 Unidad13 06/04/2004 10:26 Página 264 Ejercicios finales 1 ¿Qué relación existe entre el sistema financiero y la demanda agregada? 12 ¿Con qué tipo de mercado estudiado en la Unidad 6 identificarías el funcionamiento del mercado de renta variable? ¿Por qué? 2 Explica brevemente qué elementos diferencian a los activos financieros. 13 3 Una empresa financia varios de sus vehículos de transporte mediante el sistema de leasing. Explica en qué consiste dicho sistema. ¿Qué fases atraviesa el título-acción de una empresa desde que ésta lo emite para captar financiación hasta que se puede adquirir conforme a la ley de la oferta y la demanda en la Bolsa de valores? 14 Explica cómo está organizado el mercdo de valores español, detallando las funciones de las sociedades e instituciones que participan en él. 15 Define con tus propias palabras en qué consiste el mercado secundario o de negociación de un mercado de valores. 16 «Más vale pájaro en mano que ciento volando». ¿Cómo relacionarías este refrán con los títulos que se negocian en la Bolsa de valores? 17 ¿Es lo mismo un índice bursátil que un índice bursátil general? Explica la diferencia. 18 Razona la veracidad o falsedad de las siguientes afirmaciones: 4 5 6 7 Una empresa tiene 10 000 € en concepto de derechos pendientes de cobro materializados en distintas facturas. ¿Qué consecuencias implicaría vender sus derechos de cobro a una empresa de factoring que cobra el 20 % por sus servicios? ¿Por qué decimos que el Banco de España es un intermediario financiero atípico? Si destinamos parte de nuestras nóminas a la Seguridad Social para tener derecho a una jubilación procedente del Estado, ¿por qué en España los fondos de pensiones privados tienen un importante desarrollo? 8 Haz un esquema que muestre las distintas formas de financiación de las empresas. 9 Las reservas que constituyen las empresas con los beneficios no repartidos también se llaman autofinanciación o financiación de enriquecimiento. ¿Por qué crees que reciben esas otras denominaciones? 10 11 264 ¿Por qué el leasing es una forma de financiación? Explica cómo se las arregla un comercio de electrodomésticos para financiar sus actividades sabiendo que sus proveedores le conceden crédito a 60 días. Una vez que le suministran las mercancías tarda un promedio de 20 días en venderlas y 30 en cobrarlas. Haz un esquema a dos columnas donde queden bien definidas las diferencias entre las obligaciones y las acciones. a) Al emitir acciones las empresas obtienen dinero con el que desarrollar su actividades, tanto en el mercado primario como en el secundario. b) El Banco de España es el encargado de diseñar la política monetaria dentro del territorio nacional. c) Todos los activos financieros, como por ejemplo los depósitos bancarios, pueden ser utilizados como medios de pago. d) Las expectativas económicas suelen ocasionar la bajada de los precios de cotización de las acciones en los mercados de valores. e) Un inversor que buscara obtener grandes beneficios en Bolsa, escogería la renta variable. f) La utilización de recursos propios en el interior de una empresa tiene un coste de oportunidad. g) Tanto las acciones como las obligaciones representan un porcentaje de propiedad sobre una empresa. Unidad13 06/04/2004 19 20 10:26 Página 265 Empareja los conceptos de ambas columnas: Descripción Fuente de financiación a) Beneficios no distribuidos 1. Crédito comercial b) Obligaciones 2. Fondos espontáneos c) Aplazamiento del pago de suministros 3. Préstamo d) Salarios pendientes de pago 4. Aportaciones de los propietarios e) Emisión de acciones 5. Empréstito f) Fondos prestados por una caja de ahorros 6. Reservas que la gente quería vender pero nadie compraba. El precio empezó a bajar pero seguían sin aparecer compradores. Ante el temor de mayores bajadas, otros accionistas pusieron a la venta sus títulos y el precio a las acciones cayó todavía más. En apenas unos días el valor de las acciones se desplomó y se contaron por millones los inversores que se vieron en la más absoluta de las ruinas.» Lee el siguiente texto sobre el pánico y la crisis de la Gran Depresión de 1929. Luego contesta a las preguntas: «La década de los años veinte fue testigo del fabuloso auge de los mercados de valores, donde todo el mundo compraba y vendía acciones. Se hacían fortunas millonarias de un día para otro y todos querían probar suerte en las Bolsas de valores. Como para obtener grandes beneficios se requería la inversión de grandes cantidades, y no todo el mundo podía desembolsarlas en efectivo, la mayoría de las compras se efectuaban con préstamos bancarios, quedando las acciones recién compradas como garantía de pago. La gente firmaba casi a ciegas los préstamos para adquirir sus acciones. ¿Qué podía importar pagar un interés del 15 % anual si las acciones podían subir ese mismo porcentaje en un solo día? »Con el tiempo, las acciones llegaron a estar sobrevaloradas, es decir, no se correspondía lo que se pagaba por ellas con los beneficios que podían obtener las empresas en cuestión. Los inversores estaban pagando precios muy altos por las acciones. No pensaban en los beneficios que pudieran obtener las empresas sino en el que pudieran obtener ellos mismos vendiendo las acciones a un precio más alto. Se formó así lo que se conoce con el nombre de burbuja especulativa, un proceso donde los precios suben sin cesar debido al exceso de demanda (no porque estén aumentado los posibles beneficios que pudieran repartir las empresas), que termina con un ajuste brusco de los precios cuando el mercado se da cuenta de que ha vivido un espejismo. Efectivamente, con los precios por las nubes, llegó un momento en a) ¿Por qué los compradores de acciones no pensaban que pudiera bajar su valor? b) ¿Cuál fue la responsabilidad del sistema bancario en los acontecimientos narrados? c) ¿Crees que el sistema de admitir las acciones adquiridas como garantía de pago de los préstamos concedidos para comprarlas sigue siendo el más utilizado hoy día? ¿Sabes cuál es el procedimiento para adquirir una acción en España? d) ¿En qué consiste una burbuja especulativa? Describe cómo evoluciona el precio de una acción cuando se da este fenómeno. 21 Al estilo de la sección Breves de nuestro periódico Tribuna de economía comenta en clave económica los siguientes recortes de prensa: a) «Los inversores se refugian en la renta fija.» b) «A debate el número de años necesarios para tener derecho a la jubilación.» c) «El Banco de España inyecta liquidez en el sistema.» 265 Unidad13 06/04/2004 10:26 Página 266 Por sistema financiero se entiende la estructura compuesta por un conjunto de intermediarios que, regulados por organismos públicos, canalizan el ahorro de recursos financieros hacia la financiación del consumo privado, la inversión empresarial y el gasto público. Los activos financieros son formas de mantener la riqueza para quienes la poseen. Se diferencian por su liquidez, riesgo y rentabilidad. Los intermediarios financieros son instituciones especializadas en la mediación entre ahorradores e inversores. Hay dos clases de intermediarios: los bancarios y los no bancarios. Los primeros, a diferencia de los segundos, están facultados para crear y ofrecer productos financieros admitidos como medios de pago. Los intermediarios financieros bancarios son el Banco de España, la banca privada, las cajas de ahorro y las cooperativas de crédito. El Banco de España actúa como banco de bancos, supervisa las actuaciones de las entidades financieras tanto bancarias como no bancarias, realiza estudios económicos y financieros, elabora estadísticas y ejecuta las decisiones de política monetaria única respecto a las entidades de crédito españolas. El comportamiento de los restantes intermediarios financieros bancarios es similar: prestan financiación a distintos agentes económicos manteniendo una parte de sus fondos en efectivo para cubrir la posible retirada de depósitos. Los intermediarios financieros no bancarios más importantes son los siguientes: las compañías aseguradoras, los fondos de pensiones o mutualidades, las sociedades de inversión mobiliaria, los fondos de inversión, las entidades de leasing, las entidades de factoring, las sociedades mediadoras en el mercado de dinero, las sociedades de garantía recíproca y las Bolsas de valores. 266 Conceptos básicos Las Bolsas de valores son asociaciones civiles de servicio al público cuya función es facilitar la negociación de valores inscritos, que en ellas se compran y venden de forma pública. Estas instituciones disponen de mecanismos para que la intermediación de valores se efectúe en forma justa, competitiva, ordenada, continua y transparente. Los valores más importantes son los de renta variable y los de renta fija, ya sea pública o privada. La renta variable, tal como su nombre indica, no ofrece la seguridad de percibir una renta en el futuro, pero los poseedores pasan a ser propietarios de la empresa, lo cual les confiere derechos económicos y de gestión. En cambio, los que poseen renta fija son meros prestamistas que no gozan de derecho alguno y sólo cobran los intereses pactados previamente. Toda empresa necesita recursos monetarios con los que financiar las inversiones que requieren sus actividades y para hacer frente a todos los gastos que se derivan principalmente de la producción y la distribución. Las fuentes de financiación se pueden clasificar atendiendo a su procedencia en propias (aportaciones de los socios y reservas) y ajenas (empréstitos, préstamos, crédito comercial y fondos espontáneos).