Minera Escondida Limitada

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MINERA ESCONDIDA LIMITADA INFORME DE CLASIFICACION Abril 2011 Abril 2011 AA Estables Solvencia Perspectivas Nov. 2007 AA Estables Fundamentos Indicadores Relevantes 2008 2009 2010 67% 113% 161% 57% 66% 80% Endeudamiento total Endeudamiento financiero 1,2 0,6 0,4 0,2 0,5 0,2 Ebitda / Gastos financieros FFO / Deuda financiera 74 223% 65 424% 226 615% Deuda financiera / Ebitda Ebitda / Deuda financiera cp 0,3 6,6 0,3 12,0 0,1 12,2 Liquidez corriente 0,9 3,4 2,0 Margen Ebitda Rentabilidad patrimonial Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia 1,0 0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0,0 240 220 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Leverage Financiero (Eje izq.) Ebitda / Gtos. Financieros Deuda Financiera / Ebitda La clasificación asignada a Minera Escondida responde a su sólida posición competitiva de productor de bajo costo y su robusta posición financiera. En contraposición, la empresa enfrenta riesgos propios de la actividad minera, principalmente, la elevada volatilidad del precio del cobre, altos niveles de inversión, caída en las leyes de mineral y la concentración operacional de la producción. Escondida es uno de los mayores productores y exportadores de concentrado de cobre no integrado del mundo, aportando 1,1 millones de Toneladas Métricas -TM- de cobre, lo que representó el 7% de la producción mundial, el año 2010. Sus principales accionistas son BHP Billiton Ltd., operador de Escondida, y Rio Tinto Ltd. (A+/ “Estables” y A-/ “Estables” por Standard & poors, respectivamente), dos importantes compañías mineras a nivel mundial que aportan a Escondida un fuerte respaldo técnico y financiero, y para las cuales Escondida posee un valor estratégico. Escondida tiene una de las estructuras de costos de producción mas bajas en relación a la industria, donde esta posición es respaldada por una buena ley del cobre en sus yacimientos, una elevada escala operacional, un alto nivel de reservas demostradas y el crédito por subproductos (Oro y Plata) lo que le permitió alcanzar un costo directo de caja durante el 2010 de 0,93US$/lb. Lo anterior, le permite enfrentar ciclos negativos del cobre con mayor flexibilidad. La concentración de sus operaciones en la producción de cobre hace que Escondida sea especialmente sensible a la volatilidad del precio del commodity. Asimismo, en los últimos años, la compañía ha enfrentado un escenario económico menos favorable, dados los menores volúmenes de producción y un mayor costo de caja directo por libra. A pesar de esto, Escondida ha logrado mantener una alta competitividad respecto a la industria (aspecto que favorece una alta generación interna de caja en el mediano y largo plazo). A fines del tercer trimestre de 2008, las condiciones de mercado se deterioraron rápidamente influidas por la crisis económica mundial, impactando en 2009 a través de la reducción del Ebitda y un aumento en la deuda financiera de corto plazo (debido a operaciones de reliquidación de pagos con sus clientes). Sin embargo, en 2010, el repunte del precio del metal permitió a Escondida financiar su Capex, reducir deuda y pagar dividendos sin problemas. La situación financiera de la empresa es sólida. La compañía muestra una fuerte capacidad de generación de caja neta de operación, sin embargo expuesta a cierto grado de volatilidad del capital de trabajo. A diciembre de 2010, Escondida posee robustos indicadores crediticios con muy bajos niveles de endeudamiento relativo. La relación deuda financiera a Ebitda es cercana a 0,1x y la relación FFO a deuda financiera es de un 615%. Su alta capacidad de generación de interna de caja le permitiría realizar su plan de inversiones y seguir repartiendo dividendos. La compañía presenta una amplia flexibilidad financiera apoyada por una alta capacidad de generación de caja, un favorable acceso a financiamiento en mercados de capitales locales e internacionales, el respaldo de sus accionistas, cierta flexibilidad en el reparto de dividendos y un nivel de caja cercano a los US$213 millones al 31 de diciembre de 2010. Actualmente, la compañía posee una línea de crédito subordinado por US$750 millones con sus accionistas. Al 31 de diciembre de 2010, la compañía enfrentaba vencimientos en los próximos 12 meses por US$409 millones, compuesto principalmente por vencimientos de largo plazo. Esta porción de corto plazo representa un 57% de la deuda total. No presenta desafío significativo considerando los altos niveles de caja y la flexibilidad con que cuenta Escondida para reestructurar estas obligaciones en plazos mayores. Perspectivas: Estables Las perspectivas de la clasificación son “Estables”. Feller Rate espera que la empresa mantenga un sólido perfil financiero, con fuertes indicadores de cobertura de deuda financiera y gastos de intereses, y una extensión en el plazo promedio de la deuda. Asimismo el perfil de riesgo del negocio limita la clasificación. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Analista: Nicolás Martorell P. [email protected] (562) 757-0496 Fortalezas Riesgos † Fuerte posición competitiva en costos y altas † Volatilidad de los precios del cobre reservas de mineral † Respaldo de sus principales accionistas † Sólida posición financiera † Riesgos operacionales de la industria Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. † Ley de mineral decreciente † Baja diversificación operacional www.feller-rate.com 1 MINERA ESCONDIDA LIMITADA INFORME DE CLASIFICACION – Abril 2011 Solvencia Perspectivas AA Estables PERFIL DE NEGOCIOS Propiedad BHP Billiton Ltd., clasificada en “A+” con perspectivas “Estables” por Standard & Poor’s, tiene su base en Australia y participa en nueve líneas de negocios a través de operaciones diversificadas en todo el mundo: aluminio, metales base, diamantes y productos de especialidad, carbón energético, mineral de hierro, manganeso, carbón metalúrgico, petróleo y acero inoxidable. Minera Escondida forma parte de la división de metales base y posee una alta participación en las reservas de cobre de BHP Billiton. Rio Tinto PLC, clasificada en “A-” con perspectivas “Estables” por Standard & Poor’s, es uno de los mayores grupos mineros del mundo con una operación altamente diversificada, tanto por tipo de mineral como geográficamente. Su estrategia de largo plazo consiste en el desarrollo de minas de gran tamaño, larga vida útil y bajo costo. Sus principales inversiones mineras están ubicadas en Norteamérica, Sudamérica y Australia. Evolución de la producción de cobre fino 1.600 1.400 1.200 1.000 800 400 87% 89% 89% 84% 79% 70% Minera Escondida Limitada es una empresa dedicada a la exploración, extracción, procesamiento y comercialización de recursos minerales del yacimiento Escondida, mayor mina de cobre operativa a nivel mundial ubicado en la II Región de Chile. Los principales productos de la compañía son el concentrado de cobre ( 72% de las ventas), obtenido a través de un proceso de flotación de mineral; y los cátodos de cobre (28% de las ventas), elaborados mediante un sistema de lixiviación de mineral oxidado o a través de un proceso de lixiviación bacteriana de mineral sulfurado de baja ley. Además, la empresa recupera oro y plata en calidad de subproductos de la producción de cobre, los que comercializa en forma de metal contenido en concentrado. Actualmente, Escondida es uno de los mayores productores y exportadores de concentrado de cobre no integrado del mundo. En 2010 su producción fue cercana al 7% de la producción mundial de cobre y un 21% de la producción nacional. Importante respaldo técnico y financiero de sus accionistas. BHP Billiton Ltd.- operador de Escondida- Rio Tinto Ltd. y Mitsubishi Corporation – indirectamente a través de JECO Corporation- son los accionistas de la compañía (57,5%, 30% y 12,5% de la propiedad respectivamente), empresas mineras altamente destacadas en el mundo, para quienes Escondida representa una importante inversión estratégica. El apoyo de estos propietarios se traduce en un importante respaldo técnico y financiero. La dirección superior de Minera Escondida ha sido encomendada por los socios a un Comité de Propietarios, compuesto por integrantes de los accionistas de la compañía. Fuerte posición en costos permite enfrentar ciclos negativos del cobre con mayor flexibilidad. La empresa posee una fuerte posición en costos, encontrándose históricamente en el cuartil más bajo de la curva de costos de la industria. Escondida se beneficia de una alta ley de sus yacimientos y, en menor medida, del crédito de los subproductos que obtiene. No obstante la ley promedio del cobre en los yacimientos de Escondida ha disminuido en los últimos años, esta aún es alta en relación a otras operaciones competitivas a nivel mundial. El costo directo de la empresa, en los últimos años, aumentó tanto por un mayor costo en los precios de los principales insumos (energía, combustible, repuestos, etc.) como por una declinación en las variables mineras. Feller Rate espera la compañía continúe entre los productores de menor costo de la industria y que el actual contexto económico favorezca las iniciativas de mayores eficiencias operacionales que está llevando a cabo. Mayores reservas de mineral de cobre en el mundo, sin embargo ley decreciente del mineral. Minera Escondida cuenta con una de las mayores reservas de cobre en el mundo, lo que le entrega sustentabilidad a su operación. A diciembre de 2010, las reservas demostradas que posee la compañía en sus yacimientos Escondida y Escondida norte equivalían a más de 29 años de operación a los niveles de producción observados en 2010. Miles de toneladas métricas de cobre fino 600 SÓLIDO 72% 200 La operación de Escondida está expuesta a la caída natural que experimenta la ley del mineral extraído, al igual que cualquier operación minera. Este aspecto se traduce en una continua presión hacia un mayor costo directo y un menor nivel de producción. Como contrapartida, la compañía ha desarrollado proyectos orientados a contrarrestar el deterioro de la ley de cobre Concentración de operaciones en el norte de Chile. 0 2004 2005 Concentrados 2006 2007 2008 Catodos 2009 2010 Las instalaciones principales de la compañía incluyen la mina a rajo abierto Escondida y el rajo Escondida Norte, dos plantas concentradoras –Los Colorados y Laguna Seca– para el tratamiento de mineral sulfurado, una planta de óxidos y una planta de lixiviación de mineral sulfurado de baja ley para la producción de cátodos. La compañía cuenta con dos mineroductos para transportar el concentrado de cobre desde la mina al puerto Coloso, el cual dispone de una planta de filtrado de concentrado de cobre y bodegas de almacenamiento, además de la infraestructura propia del puerto. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com 2 MINERA ESCONDIDA LIMITADA INFORME DE CLASIFICACION – Abril 2011 Solvencia Perspectivas AA Estables El hecho que Minera Escondida corresponda a una empresa que posee un único activo principal, se refleja en un mayor riesgo operacional. Sin embargo, la existencia de diferentes frentes en un mismo rajo o diferentes rajos en una misma mina, provee cierta diversificación a la producción. Crecimiento de los ingresos junto con una adecuada diversificación geográfica. Evolución de la ley de mineral y su costo unitario 3,0% 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% 1998 2000 2002 2004 2006 2008 Cto. total por libra de cobre pagable (C3) US$ La compañía ha experimentado un crecimiento continuo desde el inicio de sus operaciones. Durante el periodo 2002-2010, los ingresos han presentado un crecimiento promedio anual de 40% explicado los primeros años por los aumentos en los niveles de producción y en los últimos periodos debido al fuerte incremento del precio internacional del mineral, impulsado por la fuerte demanda de economías emergentes. Las ventas de concentrado se orientan principalmente al abastecimiento de fundiciones en distintos países del mundo, lo que le permite tener un alto nivel de diversificación geográfica, si bien Japón, China e India representan más del 50% de las ventas de concentrado. Las ventas de cátodos se destinan mayoritariamente a productores de alambre y tubos. La compañía no utiliza coberturas de precio de largo plazo por lo que la venta de su producción está expuesta a las variaciones del precio del cobre. Asegurado abastecimiento de largo plazo de suministro eléctrico y sanitario. Ley de cobre (%) Cifras de la operación 2008 2009 2010 Producción (MTM de Cu Fino) Precio Bruto de Cobre (US$/lb.) 1.255 3,15 1.103 2,34 1.087 3,42 Costo Caja Directos C1 (US$/lb.) Costo operacional C2 (US$/lb.) 0,77 0,89 0,84 0,98 0,93 n.d. Costo unitario total C3 (US$/lb.) 1,27 1,15 n.d. C1: Costos de operación directos C2: C1 + Depreciación y amortización de costos capitalizados C3: C2 + Costos indirectos en efectivo, incluyendo pago de intereses sobre deudas La empresa cuenta con disponibilidad de agua suficiente para sus operaciones. Escondida satisface sus requerimientos de agua de campos de pozos ubicados en el sector de Monturaqui, en el salar de Punta Negra y en el sector denominado Hamburgo. Además, desde 2006 opera una planta desalinizadora de agua de mar ubicada en Coloso como fuente de agua complementaria a las operaciones de la empresa, la cual cuenta con capacidad ociosa. La energía eléctrica representa otro de los insumos de mayor importancia para la empresa. La participación de la compañía en el consumo de energía del Sistema Interconectado del Norte Grande (SING) es aproximadamente un 22%. Para el suministro de energía, Escondida mantiene contratos directos con Norgener y E-CL, y en 2008, cerró un contrato de energía para el suministro de 460 MW con la empresa Angamos filial de AES Gener a partir de 2011. El riesgo operacional por falta de suministro eléctrico se encuentra acotado. Adicionalmente, la empresa ha reducido el riesgo a través de la instalación de equipos de generación de respaldo. Pertenencia a una industria de alto riesgo operacional y sujeto a la volatilidad de precios. Las empresas mineras están expuestas a una serie de riesgos propios de la operación, tales como, la variabilidad en las leyes y reservas del mineral estimadas en estudios previos a la puesta en marcha o el uso de métodos inadecuados de explotación y de tratamiento del mineral. Los resultados de la empresa son fuertemente dependientes del precio del cobre, variable que presenta amplios ciclos, alta volatilidad y sobre la cual los productores tienen muy bajo control. A lo anterior, se suma la dependencia de la empresa de los costos de tratamiento y refinación del concentrado de cobre en los mercados internacionales. La actividad minera presenta elevadas barreras de entrada asociadas al alto requerimiento financiero en las etapas iniciales no productivas de prospección y evaluación. Además, el desarrollo de yacimientos y plantas de tratamientos de minerales requiere la inversión de una gran cantidad de recursos en activos específicos al proyecto minero incrementando los costos de cambio. La uniformidad del producto es uno de los factores que hace a la industria muy competitiva. Los metales y minerales son considerados commodities, por lo que los productores generalmente son tomadores de precio. La oferta en el corto plazo es relativamente fija, por lo que cambios drásticos en la demanda o problemas operacionales en los procesos productivos pueden generar efectos importantes en los precios. Los países demandan cobre de acuerdo a la intensidad de uso, en función de su actividad industrial. Además, el cobre es transado con fines especulativos en las principales bolsas de metales del mundo y se le considera un refugio financiero en épocas de crisis. El principal destino del consumo de cobre es la edificación y construcción (incluyendo alambre y cable para edificación), seguido por productos eléctricos y electrónicos, la industria de equipos y maquinaria y las aplicaciones en automóviles. Debido a su relación con estos sectores, la demanda por cobre tiende a exhibir un comportamiento cíclico. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com 3 MINERA ESCONDIDA LIMITADA INFORME DE CLASIFICACION – Abril 2011 Solvencia Perspectivas AA Estables El alto grado de sindicalización en la industria es un factor importante dentro de los riesgos, pues altos precios del mineral pueden inducir conflictos laborales, en escenarios de pronta negociación colectiva. Positivas perspectivas para la minería del cobre, no obstante incertidumbre en el corto plazo sobre la demanda desde China. Evolución del consumo mundial de cobre Miles de toneladas métricas 20.000 16.000 12.000 Fundamentos estructurales respaldan las positivas perspectivas sobre el precio del mineral: una oferta mundial limitada, sin proyectos de alta capacidad en el corto y mediano plazo, en conjunto con una fuerte demanda desde países emergentes, en especial desde China, anticipan un estrecho mercado con un déficit para el 2011 cercano a las 460.000 TM. No obstante, en lo inmediato, el alza en las tasas de interés en China junto con un moderado crecimiento en los niveles de inventario introduce incertidumbre sobre el comportamiento del mayor consumidor de cobre en el mundo (40% de la demanda mundial promedio en los últimos 3 años). Se espera, sin embargo que en el largo plazo la demanda mundial por cobre se mantenga sólida a través de la demanda de economías emergentes, en especial desde Asia. 8.000 Con respecto al terremoto ocurrido recientemente en Japón, no se esperan consecuencias negativas para Escondida gracias a la adecuada capacidad de recolocar dichos envíos en otros países. 4.000 0 China 2008 2009 Union Europea 2010 Estados Unidos Japon Corea del Sur Federacion Rusa Taipei Chino India Turquia Brasil Resto del Mundo POSICION FINANCIERA SÓLIDA Resultados y márgenes: Robusta capacidad de generación de caja expuesta a precios del cobre a nivel internacional. Evolución de los precios de cobre e inventarios Diciembre de 2010 600.000 480 500.000 440 400.000 400 300.000 360 200.000 100.000 320 0 280 Feb-11 Dic-10 Oct-10 Ago-10 Jun-10 Abr-10 Feb-10 Dic-09 Oct-09 Ago-09 Stock Cobre; Miles de TM Precio nominal Cobre (¢/lb) Los resultados de la compañía están determinados principalmente por el nivel de precios del cobre en el mercado mundial, situación que expone a la empresa a importantes variaciones de sus indicadores financieros producto de la ciclicidad de esta industria. Sin embargo, el bajo costo operacional de Minera Escondida y la buena ley de sus yacimientos le otorgan mayor flexibilidad para enfrentar escenarios de precios deprimidos y mantener resultados operacionales positivos en todo el ciclo de la industria. Durante el último año, la compañía mostró una mejora en su capacidad de generación de fondos respecto al 2009, debido a similares volúmenes de producción y precios promedio del cobre más altos, lo que permitió a Escondida disminuir su deuda, financiar Capex, repartir una alta suma de dividendos y generar aún excedentes de caja. De esta forma, durante el 2010, su margen Ebitda alcanzo un 66%, equivalente a un Ebitda de US$ 6.117 millones, monto 41% superior al registrado en 2009. Feller Rate espera que la generación de fondos se mantenga sólida (con precios proyectados entre US$2.75-US$3.00) permitiendo financiar su plan de inversiones, pagar dividendos y mantener adecuados niveles de caja. Inversiones financiadas principalmente por fondos propios. Históricamente, Escondida ha mantenido un alto nivel de inversiones, cercano a los US$550 millones promedio anual. Recientemente, el controlador aprobó el proyecto Escondida Ore Access por US$ 584 millones, el primero de una serie de proyectos que permitirán acceder a mejores leyes de mineral y mejorar los niveles de producción. La alta capacidad de generación interna de caja permitiría a la empresa financiar sin problemas con recursos propios estas iniciativas. Bajos niveles de endeudamiento a pesar de mantener un alto nivel de inversiones No obstante, presenta cierta volatilidad la deuda corriente asociado a ciclos negativos del cobre El desarrollo de la actividad minera requiere de un elevado nivel de financiamiento asociado a los altos montos necesarios para la inversión en infraestructura. En el caso de Escondida, la mayor parte de sus pasivos se han adquirido para financiar los proyectos de expansión que ha realizado la empresa desde 1993, instancias en las que se ha recurrido a financiamiento bancario y emisión de bonos, en conjunto con los aportes de capital y créditos subordinados provenientes de los accionistas. En términos de proporciones, un 75% de la deuda financiera es con instituciones bancarias y el 25% restante es deuda subordinada con los accionistas. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com 4 MINERA ESCONDIDA LIMITADA INFORME DE CLASIFICACION – Abril 2011 Solvencia Perspectivas AA Estables La compañía posee sólidos indicadores crediticios, con bajos niveles de endeudamiento relativo, fortalecidos el último año. La relación deuda financiera a Ebitda es cercana a 0,1x y la relación FFO a deuda financiera es de un 615%, junto con una cobertura de gastos financieros y leverage financiero de 226,3x y 0,2x respectivamente. Evolución de ingresos y márgenes En millones de US$ 12.000 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10.000 8.000 6.000 4.000 2.000 0 2005 2006 2007 2008 Ingresos 2009 2010 Robusta posición de liquidez y amplia flexibilidad financiera Margen Ebitda Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia 1,0 0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0,0 Cabe mencionar que la deuda de corto plazo de Escondida se encuentra asociada a los requerimientos de capital de trabajo, los que a su vez responden al comportamiento cíclico del precio del cobre: La empresa vende el concentrado de cobre a M+3 o M+4. Esto significa que, al momento del embarque del concentrado de cobre los clientes le anticipan a Escondida el equivalente al valor del volumen de concentrado utilizando como precio del cobre de referencia el valor spot de la London Metals Exchange. Al mismo momento, ambas partes se comprometen a realizar una reliquidación final en 90 días o 120 días más, según el tipo de venta (Derivados de Commodities). Llegado el día de la reliquidación, se realiza la valorización al nuevo precio del cobre y se reliquidan las diferencias entre la nueva valorización y el anticipo ya pagado. De esta manera el precio final del cliente está asociado al precio del cobre en 90 o 120 días después del embarque. En un escenario de reducción drástica del precio del cobre, tal como ocurrió a fines de 2008, derivó en que Escondida debiera reembolsar a sus clientes montos significativos en relación a los adelantos recibidos. 240 220 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 La compañía posee una amplia flexibilidad financiera. La alta generación de flujo de caja le permite enfrentar holgadamente sus próximos vencimientos de deuda. Al 31 de diciembre de 2010, la compañía enfrentaba vencimientos en los próximos 12 meses por US$409 millones, compuesto principalmente por vencimientos de largo plazo. Esta porción de corto plazo representa un 57% de la deuda total. No presenta desafío significativo considerando los altos niveles de caja y la flexibilidad con que cuenta Escondida para reestructurar estas obligaciones en plazos mayores. Además, posee una buena capacidad para obtener financiamiento en mercados de capitales locales e internacionales. Asimismo, los accionistas de Escondida han demostrado un fuerte apoyo financiero, a través de aportes de fondos usando deuda subordinada, y con decisiones de diferir el pago de dividendos o del servicio de dichos créditos subordinados. La compañía posee una línea de crédito subordinado por US$750 millones con sus accionistas y líneas de crédito no utilizadas. 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Leverage Financiero (Eje izq.) Ebitda / Gtos. Financieros Deuda Financiera / Ebitda Perfil de amortizaciones Obligaciones financieras Al 31 de diciembre de 2010, millones de US$ Deuda Subordinada *Deuda Bancaria 2011 48 361 2012 48 61 2013 48 61 2014 28,3 26 2015+ 21,6 79 * no incluye derivados de corto plazo por US$93 millones Total 409 109 109 55 100 Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com 5 ANEXOS MINERA ESCONDIDA LIMITADA INFORME DE CLASIFICACION – Mayo 2011 Solvencia Perspectivas Abril 2011 AA Estables Nov. 2007 AA Estables Dic. 2004 AAEstables Resumen Financiero Consolidado Periodo 2005-2008 bajo PCGA; Periodo 2008-2010 bajo IFRS; Millones de US$ 2005 2006 2007 2008 2008 2009 2010 Ingresos 4.360 8.375 10.119 7.760 8.332 7.085 9.236 EBITDA (1) 3.405 6.932 8.368 4.882 5.553 4.340 6.117 EBIT 3.197 6.688 8.071 4.567 5.231 4.003 5.690 -67 -93 -107 -77 -75 -67 -27 Resultado antes de impuestos 3.110 6.588 7.950 4.500 4.493 4.025 5.635 Resultado (Pérdida) del período 2.578 5.325 6.467 3.570 3.573 3.200 4.338 Activos Totales 5.145 5.404 6.155 7.204 7.104 7.954 8.264 1.049 1.079 948 1.505 1.493 862 691 454 406 390 352 355 283 194 Deuda Financiera Aj 1.503 1.486 1.338 1.857 1.848 1.145 885 Pasivos Exigibles 2.337 2.602 2.256 4.061 3.938 2.400 2.812 Capital Patrimonial + IM 2.807 2.802 3.898 3.143 3.169 5.569 5.452 Flujo de Fondos de la operación 3.089 5.881 7.131 4.247 4.122 4.851 5.439 Variación de Capital de Trabajo -254 165 -729 856 814 -1.892 -157 Flujo Caja Neto De La Operación 2.835 6.046 6.402 5.103 4.936 2.959 5.282 Gastos Financieros Deuda financiera Deuda con empresas relacionadas Inversiones en activos fijos Flujo Caja Operación Neto de Inversiones Dividendos pagados Flujo Caja Neto Disponible de Operación Variación de deudas financieras Movimientos con Empresas Relacionadas Otros movimientos de inversiones Flujo de caja Neto del Ejercicio -736 -498 -540 -626 -417 -507 -512 2.099 5.548 5.863 4.476 4.519 2.452 4.769 -1.600 -5.330 -5.371 -4.326 -4.326 -800 -4.455 499 218 492 150 193 1.652 314 -246 21 -129 558 558 -728 -176 -33 -48 -48 -48 -48 -48 -48 -305 -293 -356 -570 -613 -693 -167 -85 -102 -42 85 85 178 -77 Caja Inicial 256 171 68 27 27 112 290 Caja Final 171 68 27 112 112 290 213 Margen Ebitda 78% 83% 83% 63% 67% 61% 66% Rent. Patrimonial(%) 92% 190% 166% 114% 113% 57% 80% Ebitda/Gtos. Financieros 50,5 74,5 77,9 63,4 74,0 64,6 226,3 Endeudamiento 0,8 0,9 0,6 1,3 1,2 0,4 0,5 Endeudamiento Financiero 0,5 0,5 0,3 0,6 0,6 0,2 0,2 Deuda Fin./Ebitda 0,4 0,2 0,2 0,4 0,3 0,3 0,1 206% 396% 533% 229% 223% 424% 615% FFO/ Deuda Financiera Liquidez Corriente Ebitda / D Finan. CP 1,8 1,4 2,8 1,0 0,9 3,4 2,0 16,5 32,6 42,3 5,7 6,6 12,0 12,2 (1) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y depreciaciones de Inmovilizado material Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor’s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com 6 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor’s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com