Enero De 2016 - Edición 197

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Enero de 2016 - Edición 197 2 Contenido Contenido Editorial Entorno Económico Comportamiento de nuestros fondos Notas de interés 3 Editorial Editorial Yo no olvido el año viejo El 2016 será el cuarto año consecutivo que Alianza espera el dólar más alto de las encuestas en Colombia con una meta entre COP 3,500 y COP 3,700. De acertar de nuevo, la moneda se habrá devaluado más de 100% en solo tres años. Nuestra expectativa es que después de esto, la tendencia al alza dure varios años más. Para empezar: ¿Qué pasa si usted ha oído que un petróleo rebotando hasta USD 50-60 acaba con la devaluación? Mi primera recomendación, es no se olvide del año viejo. Entre marzo y abril del 2015 el petróleo Brent rebotó 50% de USD 42 a USD 63 y ¿saben que pasó con el dólar y la crisis emergente? absolutamente nada. Nuestra moneda se valorizó 350 pesos para después devaluarse desde COP 2,400 a COP 3,380 con la recaída siguiente. El hecho de que el petróleo solo se pudiera mantener 17 días por encima de USD 60, confirmó lo que los estudiosos de las crisis en materias primas han dicho una y otra vez: estas situaciones duran años o décadas, no semestres. El problema del sector no es que haya mucha producción, sino muchos productores. Para ser exactos 16 años de nuevos productores. Por lo tanto la crisis termina con precios aún más bajos y salida de jugadores. Los que en este entorno puedan competir seguirán la receta del 2015, recortar costos y bombear lo que se pueda (rentable o no), para servir a la deuda. Ahora hay quienes prefieren seguir afirmando que una FED moderada es lo que se necesita para controlar el dólar en Colombia. De nuevo para esto el año viejo dejó cosas muy buenas. En realidad un escenario de FED retractándose y dólar estable frente a monedas fuertes (índice DXY) es exactamente lo que pasó gran parte del año pasado. Sin embargo, esto no afectó a la moneda local. De hecho, el dólar frente a monedas fuertes lleva quieto ya 10 meses al tiempo que en Colombia se valorizó 24%. Esta aparente contradicción se explica fácilmente. La única razón para que la FED no subiera tasas con mayor convicción en el 2015 fue el desplome petrolero y su efecto sobre la inflación. Desafortunadamente en un país como Colombia no puede haber mucha revaluación si las dudas de Yellen llegan cada vez que el petróleo hace nuevos mínimos. Finalmente abordemos el argumento de política económica. ¿Qué pasaría si la subida del dólar se vuelve inmanejable para el crecimiento económico americano? Pocos parecen entender que con un crecimiento esperado de 2,5% en el 2015, EEUU habrá superado el promedio de PIB 2010-2014. Esto es muy importante, teniendo en cuenta la debilidad de sus socios comerciales y el choque energético. Son pocas las economías en el mundo que van a compartir este logro. En este contexto, lo importante es notar que una moneda fuerte tiene un efecto neto positivo sobre la economía. Esto es una gran cantidad de capitales buscando activos del país, y un consumidor disfrutando de un alto poder adquisitivo (¿A alguien le suena la última década colombiana?). Para ser más general, en el último periodo de dólar fuerte en los 90s, EEUU logró su ciclo de crecimiento más largo del siglo XX. Para terminar, la expectativa de Alianza es de hecho que el petróleo visite los USD 20-30 por barril en los próximos trimestres y que la FED para el segundo semestre y todo el 2017 acelere el paso de subidas de tasas. En este contexto, no solo esperamos devaluación para rato, sino que contamos con una velocidad similar. Felipe Campos Gerente de Investigaciones Económicas 4 Resumen del mes Comenzamos el 2016 exactamente donde dejamos el 2015 Aunque estemos celebrando el inicio de un nuevo año, la verdad es que en el mercado bursátil la dirección sigue siendo la misma. Por lo menos en la primera parte del año, tendremos que ser testigos de desvalorizaciones en renta fija, con seguridad también en renta variable y más interesante todavía es que estaremos explorando nuevos niveles en dólar. Oficialmente nuestra meta para 2016 en dólar está entre COP3.500-3.700 pero con la misma filosofía de que la devaluación nos visitara 3 o 4 años más. En cuanto a la dinámica ya del mercado, desde diciembre, cuando la Reserva Federal decidió incrementar la tasa luego de 9 años estables, el petróleo ha comenzado un agresivo descenso por debajo de los USD 40 por barril. Este desplome que continúa este año traerá consigo no solo efectos sobre el mercado bursátil, sino efectos negativos sobre el desempeño económico del país, además de dificultades fiscales y del mercado laboral. Lo Bueno La economía de la zona euro registra su trimestre más sólido de los últimos cuatro años y medio. El Índice PMI del Sector Manufacturero se situó en 53.1 (52.8 en noviembre) señalando su máxima de los veinte últimos meses, mientras que el del sector servicios se situó en 54.0 (54.2 en noviembre) registrando su mínimo de los dos últimos meses. Pese a la leve caída en servicios la expansión observada en diciembre fue suficiente como para dar cierre al trimestre de crecimiento más sólido registrado. prestamistas otorgaron una renuncia con relación al índice de endeudamiento consolidado de la compañía de 4:5:1, que refleja la relación entre la deuda bruta y el EBITDA ajustado de los últimos 12 meses. En octubre la producción real del sector fabril colombiano presentó un aumento del 1,3% con relación al mismo mes de 2014. De las 39 actividades industriales representadas por la encuesta, un total de 23 registraron variaciones positivas en su producción real. En lo corrido del año la producción real industrial aumentó 0,2%. Refinería de Cartagena de Ecopetrol realizó primera exportación de combustible a la costa este de Estados Unidos y el Caribe. Con el despacho de 200.000 barriles de nafta virgen y 50.000 barriles de combustible de aviación (JET A- 1), la nueva refinería de Cartagena realizó su primera exportación con destino a la costa este de Estados Unidos y el Caribe desde el muelle de Refinería en la bahía de Cartagena. Esta primera exportación de combustible se dio al mes de haber iniciado operación, la unidad de crudo, columna vertebral del proceso de refinación. El banco central del Reino Unido mantuvo su tasa de interés clave en un mínimo histórico del 0,50%. Adicionalmente sostuvo su programa de compra de activos en USD 567 mil millones. La decisión finalizó nuevamente con una votación de 8-1 por quinto encuentro consecutivo. Canadiense Brookfield y chilena Colbun participarán en venta de Isagen. El Gobierno Nacional informó que este lunes venció el plazo de entrega de las garantías de seriedad de oferta por parte de los inversionistas interesados en la venta de las acciones de la Nación en Isagen. Pacific Exploration anunció prorroga de covenants de conformidad con sus acuerdos de crédito rotativo. Pacific Exploration & Production anunció que obtuvo una prórroga de las renuncias (waivers) otorgadas con anterioridad por sus prestamistas con relación al covenant que exige que la compañía mantenga su patrimonio neto consolidado por encima de USD 1 millardo. Además de la renuncia del Covenant de Patrimonio Neto, los Pacific adquiere el 50% restante del interés de participación en el bloque CPE-6. Pacific Exploration & Production anunció que Meta Petroleum Corporation una subsidiaria ciento por ciento de su propiedad, logró un acuerdo con Talisman Colombia Oil & Gas Ltd. para adquirir la totalidad de participación que Talisman tiene en el Bloque CPE-6 en Colombia, equivalente al 50% restante del interés de participación en dicho Bloque. 5 Lo Malo El BanRep decidió por mayoría incrementar en 25 pbs, su tasa de interés al 5,75%, señalando que aumentos adicionales de la tasa de cambio ejercen nuevas presiones sobre la inflación. Adicionalmente, la junta señalo que con la nueva caída en el precio del petróleo era de esperarse un mayor deterioro de los términos de intercambio, del ingreso nacional del país y del déficit en cuenta corriente de la balanza de pagos. El desempeño comercial de China se mantuvo débil en noviembre, cuando las exportaciones cayeron un 6,8%, en su quinto mes consecutivo de descenso. De igual forma las importaciones bajaron por décimo tercer mes consecutivo con una caída de 8,7%. El resultado final fue un superávit comercial de USD 54.100 millones en el mes, por debajo del registrado el mes anterior. La agencia Moody's colocó el miércoles la calificación soberana de Brasil en revisión para una posible baja a categoría especulativa. Si Moody's sigue el proceso usual de tres meses de revisión para una baja, se convertiría en la segunda agencia en despojar a Brasil del grado de inversión tras una decisión de Fitch Ratings en octubre. Moody's que tiene una calificación de Baa3 para Brasil, dijo que la "situación política se está volviendo más complicada". Moody´s Investor Services rebajó la calificación de Pacific E&P desde B3 hasta Caa3, manteniendo un outlook negativo. Según la calificadora la petrolera ha aumentado el riesgo de impago de sus obligaciones por las complejidades a las que se enfrenta la industria, con precios del petróleo en mínimos de varios años. Así mismo, resalta que la liquidez de la canadiense seguirá siendo limitada por un periodo mayor dado los bajos flujos de efectivo. En este mismo sentido, la dificultad para vender sus activos no estratégicos y el limitado acceso al crédito fueron factores contemplados por la agencia a la hora de rebajar la calificación. Esta decisión de calificación incorpora la pérdida de la producción del Campo Rubiales que actualmente representan el 40% de la producción. Lo Feo En noviembre, el Índice de Confianza Industrial volvió a terreno negativo pero se ubica levemente mejor respecto al mismo mes de 2014. La recuperación de la confianza industrial con respecto a noviembre del año anterior se debe a una mejora de 1,7 pps. En el componente de existencias y de 0,7 pps. En el de pedidos mientras que las expectativas de producción para el próximo trimestre se mantuvieron inalteradas en -2,0%. En octubre las compras externas del país disminuyeron 22,8% con relación al mismo mes de 2014 llegando a los USD 4.515,4 millones. La disminución de las importaciones colombianas en este mes obedeció principalmente a la caída de 20,7% en el grupo de manufacturas, de 42,4% en el grupo de combustibles y productos de las industrias extractivas y de 17,0% en el grupo de agropecuarios, alimentos y bebidas. En los primeros diez meses del año 2015 las importaciones colombianas presentaron una disminución de 14,2%. Economía colombiana creció un 3,2% en tercer trimestre, 1 pp menos que en 2014. El crecimiento del PIB entre julio y septiembre fue impulsado por el comercio con un aumento de un 4,8%, la agricultura con un 4,5% y los servicios financieros con un 4,3 por ciento. En contraste el sector de minería que incluye la producción de petróleo, se contrajo un 1,1%. Las Reservas Internacionales de China llegaron a su nivel más bajo en tres años. Es que a finales de noviembre, las reservas sumaron un total de USD 3,43 billones, su nivel más bajo desde febrero de 2013 y una baja de USD 87.200 millones respecto al mes anterior. Según a Administración de Estado encargada del mercado de cambios (SAFE), en total estas reservas han caído en USD 404.000 millones, desde principios de año, aunque sigan siendo las mayores del mundo. La producción petrolera de Colombia cayó nuevamente por debajo del millón de barriles. La producción de petróleo alcanzó 987 mil barriles diarios en noviembre, un 1,63% menos que en el mismo mes del año pasado. El bombeo del cuarto productor latinoamericano de crudo también bajó en comparación con los 999 mil barriles por día de octubre. Ecopetrol no pudo vender acciones de ISA en primera etapa, subasta de enajenación se declaró desierta. Ecopetrol informó que la primera etapa de enajenación de las acciones de Interconexión Eléctrica (ISA) propiedad de la petrolera, dirigida a los destinatarios de condiciones especiales y en la que se ofrecieron 58.925.480 acciones ordinarias estuvo abierta entre el 29 de septiembre y el 30 de noviembre de 2015 y fue declarada desierta. 6 Desempeños de los principales indicadores Diciembre de 2015 Estrategia de mercado Renta Variable Indicador Colcap S&P500 Eurostoxx Emergentes Latinoamérica Desempeño +3.53% -1.75% -6.81% -2.48% -4.66% Renta Fija Indicador Desempeño TES 2016 TES 2024 Tesoros 10 Años +2 pbs +16 pbs +7pbs Monedas Indicador Peso Colombiano Real Brasilero Peso Chileno Peso Mexicano Desempeño +0.95% +2.42% -0.35% +3.80% Renta Variable. Precio del petróleo determinará el rumbo de las acciones. El mercado de renta variable ha venido mostrando una tendencia bajista en las últimas semanas, explicado principalmente por la reciente caída en el precio del petróleo. Creemos que las acciones colombianas tocarán fondo en el primer semestre del año de la mano con el punto mínimo del precio del crudo, generando oportunidades importantes de compra hacia el segundo semestre del año, donde se debe aprovechar la rentabilidad que puede brindar el rebote. Es importante tener paciencia e ir monitoreando tanto los mercados globales como los nacionales con el objetivo de determinar el momento exacto de entrada y empezar a realizar compras. Renta Fija. Indexación y baja duración, los mejores aliados del inversor de Renta Fija. En un ambiente de alta inflación y ajustes constantes en la tasa de intervención del Banco de la República, no se vislumbra un refugio claro en el mercado de renta fija local. Sin embargo, los choques de riesgo global asociados con el precio del petróleo y la política monetaria de la FED pueden generar mayores desvalorizaciones en títulos de largo plazo, abriendo oportunidades en inversiones de baja duración. En este sentido, mantenemos una perspectiva de inversión favorable en títulos corporativos de baja duración e indexados al IPC, IBR o DTF y consideramos a los TES de corto plazo en UVR como un refugio en la inversión en deuda pública. Monedas. Todo listo para un dólar mucho más allá del COP3.200. Luego de tres años de devaluación, siendo la reciente de 2015, la más alta con un 33%, la dinámica asegura que esto no termina pronto. La nueva política de la Reserva Federal de Estados Unidos dándole un espaldarazo a su economía con el esperado gradual incremento de tasas ha sido el detonante de la fortaleza del dólar, al tiempo que la debilidad de las materias. Esta combinación de factores seguirán siendo los factores que determinen el rumbo de la divisa, y que independiente del tiempo ya apuntan a que en el primer semestre podremos ver nuestra próxima meta de los COP3.500. 7 Comportamiento de nuestros fondos Fondos Alianza Fiduciaria Fondos Renta Fija - Perfil conservador / moderado Información al 31 de diciembre de 2015 Fondo Abierto Alianza Monto (MM) Rentabilidad mes Calificación Permanencia (días) Perfil 1.792.219,16 4,38% 2/AAA Vista Conservador Gobierno 385.531,94 4,68% 2/AAA Vista Conservador Voluntarias Visión 330.006,56 7,03% 1/AAA Vista Conservador Fondo CxC 704.338,06 7,63% AA+ 30 días Moderado Rentabilidades (Datos efectivos anuales) 7,63% 7,03% 5,78% 4,68% 0,6% IBR Gobierno Voluntarias Visión Fondo CxC Inflación Fondo Abierto Alianza En el mes de diciembre el Fondo Abierto Alianza tuvo un buen comportamiento, como a lo largo del 2015. El fondo se caracterizó por una rentabilidad moderada acorde con su perfil de riesgo. En el mes, el Fondo no registró días con rentabilidades negativas y terminó en año con solo diez días de rentabilidades negativas en un año con grandes volatilidades para las inversiones de renta fija. Para diciembre tuvo una rentabilidad a 30 días de 4.38%ea. Lo anterior en un contexto de volatilidad en la primera mitad del mes y un comportamiento más estable las últimas semanas del año ayudadas por la época navideña. Para el mes de Enero el Fondo continuará con una estrategia conservadora, con importantes niveles de liquidez enmarcados en una política de conservación de capital. Fondo Alianza Gobierno El fondo Alianza Gobierno cerró el año posicionado como uno de los portafolios con menor volatilidad, de aquellos cuya política de inversión se encuentra acorde con los lineamientos de inversión del Decreto 1525 de 2008. En línea con lo anterior el Fondo tan solo registró en el 2015 diez días con rentabilidades negativas consolidándose así como un fondo de buen desempeño ante movimientos adversos de mercado. Para el mes de diciembre el Fondo ofreció a sus inversionistas una rentabilidad a 30 días del 4.68%ea. que se encuentra acorde con el perfil conservado del fondo. En el 2016 la estrategia busca desarrollar una estrategia conservadora cuyo objetivo principal sea la preservación de capital con rendimientos, acorde con la situación del mercado y de las inversiones admisibles en el fondo Fondo de Pensiones Visión El fondo de Pensiones Visión cerró el 2015 con una rentabilidad antes de comisiones del 5.08%ea., rendimientos enmarcados en un contexto económico local de alta volatilidad, con una inflación presionada al alza, una política monetaria contraccionista, y un entorno económico externo negativo con impacto en las expectativas locales de crecimiento y marco fiscal. De igual forma, inversiones alternativas tuvieron un comportamiento moderado y en algunos casos negativos que redujeron el desempeño del Fondo. Para el 2016, la estrategia del fondo busca desarrollar una estrategia de perfil moderado, con un balance entre inversiones tradicionales y no tradicionales que permita ofrecer a sus inversionistas 8 Comportamiento de nuestros fondos Fondos Alianza Valores Fondos Renta Fija - Perfil riesgo conservador / moderado Información al 31 de diciembre de 2015 Fondo Monto (MM) Liquidez Renta Fija 90 Rentabilidad 30 días Calificación Permanencia (días) Perfil 214.097 4,96% 2/AAA Vista Conservador 17.932 4,75% 2/AA+ 90 días Moderado Rentabilidades Fondo Alianza Liquidez. El día 18 de diciembre Fitch Ratings sube la Calificación del Fondo de Inversión Colectiva Alianza Liquidez a 1/AAA (col) desde 2/AAA (col), donde explica que la calificación de riesgo de crédito se sustenta en la calidad de los activos que lo componen durante el periodo analizado (diciembre de 2014 a noviembre de 2015), la definición de la calificación la podrá encontrar en la página web de la sociedad administradora (www.alianzavalores.co) (Datos efectivos anuales). Por otra parte la rentabilidad para el mes de diciembre se ubicó en 4.96% E.A. Para éste mes se aumentó el nivel de liquidez debido a la volatilidad que sigue generando el aumento de la inflación y el incremento de tasas de interés, por otra parte el Fondo Alianza Liquidez registra una rentabilidad a 3 meses de 4.27 EA. y 6 meses de 3.48% EA. 6,39% 5,69% 4,96% Inflación IBR Liquidez 4,75% Fondo Alianza Renta Fija 90. En el mes de diciembre se realizaron inversiones en títulos de emisores con mayor calidad crediticia y así disminuir los recursos líquidos. Así mismo el fondo generó una rentabilidad de 4.83% EA. a 30 días, 3.77% EA. a 90 días y de 4.10% EA. a 365 días. Renta Fija 90 Fondos de Renta Variable - Perfil Dinámico Información al 30 de noviembre de 2015 Fondo Monto (MM) Rentabilidad 30 días Calificación Permanencia (días) Perfil Acciones 5.621 56,51% 30 días Dinámico Internacional 6.466 -3,49% 30 días Dinámico Fondo Alianza Acciones. Este fondo de perfil de riesgo dinámico continúa registrando una rentabilidad de 56.51% EA. En el mes de diciembre 6 pbs por encima de la variación del índice COLCAP. Adicionalmente, el desempeño del FIC fue superior en 293 pbs. al del COLCAP en lo corrido del año (enero a diciembre de 2015). Para inversionistas dinámicos, con un horizonte de inversión de largo plazo y que busquen diversificar posiciones en acciones individuales, invertir en el mercado de renta variable local, a través de nuestro fondo, se convierte en una opción atractiva dados los precios actuales. Aun así, es importante recordar que el comportamiento del mercado de acciones en 9 Comportamiento de nuestros fondos los próximos meses dependerá de lo que ocurra con el precio del petróleo y de las decisiones que tome la Reserva Federal de Estados Unidos con respecto a las tasas de interés. Rentabilidades (Datos efectivos anuales). 47,95% 29,21% Acciones Internacional D Colcap (anual) Fondo Alianza Internacional. Este fondo es el único vehículo que les permite a nuestros clientes de perfil de riesgo dinámico, tener exposición a los movimientos del dólar y de los activos de renta fija denominados en USD (sin tener que abrir una cuenta en el exterior). El Fondo Alianza Internacional registró una rentabilidad de -3.49% EA correspondiente al mes de diciembre, ante la estabilización de la moneda norteamericana a nivel global, dados los sólidos datos de mercado laboral que se presentaron al finalizar diciembre, favoreciendo la valorización del dólar, el Fondo Internacional representa una oportunidad para inversionistas de mediano plazo que busquen diversificación en su portafolio. D TRM (anual) -18,35% -24,73% Notas de Interés 1. El próximo 27 de Enero en Cartagena ofreceremos un cóctel 2. Lo por motivo del congreso de tesorería, no olvides confirmar tu asistencia. invitamos a visitar nuestro canal de youtube donde encontrará las conferencias realizadas por Felipe Campos sobre “las perspectivas 2016 Alianza”. Entre las entidades más acertadas en 2015 La última edición de la Revista Dinero, destaca el excelente trabajo de Alianza como una de las firmas más acertadas en los pronósticos realizados en el 2015. ¡Nos Apasiona lo que Hacemos! Fotografía: Catalina Guevara, analista macro Alianza / Fuente: Revista Dinero, Ed. 485, enero 2016 Recuerde que puede contactarse con nosotros en cualquiera de nuestras oficinas, donde estaremos a su disposición para atender cualquier inquietud o sugerencia. Barranquilla Carrera 56 No. 75 - 115 Local 1 Tel: (5) 385 2525 Bogotá Avenida 15 No. 100 - 43 Pisos 2, 3 y 4 Tel: (1) 644 7700 - Fax: (1) 616 2711 Cra 7 No 71 -52 Torre B Piso 14 Tel: 743 9501 - 313 9900 Bucaramanga Carrera 33 No. 45 - 52 Local 101 C.E Metropolitan Business Park Tel: (7) 657 6458 - Fax: (7) 657 5551 Cali Carrera 2 No 7 Oeste - 130 Barrio Santa Teresita Tel: (2) 524 0659 - Fax: (2) 893 7176 Cartagena Carrera 3 No 6A - 100 Local 5 Torre Empresarial Protección Tel: (5) 6 431 096 - 6 431 474 Manizales Carrera 23 No. 64B - 33 Local 7 Edificio Centro de Negocios Siglo XXI Tel: (6) 885 0438 Medellín Calle 8 No. 43A - 115 Tel: (4) 319 0800 - Fax: (4) 266 7646 Pereira Calle 14 No. 23 - 26 Local 205 Álamos Plaza Tel: (5) 3 160 320 Filial Panamá 35th Floor, Tower Financial Center 50 th Street and corner of Elvira Mendez Street Tel: (507) 297 4033 - (507) 2974034 - Fax: (507) 297 4001 www.alianza.com.co BOGOTA AV 15 No 100 - 43 Piso 2 y 6 PBX: (1) 644 76 30 / 646 24 24 BARRANQUILLA CRA 56 No 75 – 155 Local 1 Tienda Jumbo Altos Del Prado PBX: (5) 368 12 89 CALI CRA 2 Oeste No 7 – 130 Piso 3, Edificio Alianza PBX: (2) 524 81 00 / 608 01 34 MEDELLIN CLL 17 A Sur No 48-35 Av. 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