Transcript
Alternativas de Financiamiento para la Explotación de Recursos Hidrocarburíferos Convencionales y No Convencionales en la República Argentina
Septiembre 2014
Alejandro Vanoli – Presidente. Héctor Helman – Director
Parte I Nueva Ley del Mercado de Capitales en Argentina
Objetivo
Comisión Nacional de Valores La CNV es la entidad encargada de regular, fiscalizar y desarrollar el mercado de capitales y proteger al público inversor.
Pilares Fomentar el desarrollo ; económico y la profundización del mercado de capitales
Asegurar la transparencia
Canalizar el ahorro doméstico a la economía real
Objetivo y descripción
Mercado de Capitales
Genera un mecanismo de asignación del ahorro a la inversión, conectando al público inversor con aquellos que requieren financiamiento
Permite a las empresas financiarse a costos competitivos
Se presenta ante el público inversor con un conjunto de variados instrumentos de ahorro y financiamiento
Hacia un nuevo marco legal Bolsa de Comercio de Jujuy
Múltiples mercados no interconectados
Bolsa de Comercio de La Rioja
Mercado Valores de La Rioja
Bolsa de Comercio de Bahía Blanca
Heterogénea concentración geográfica 0,2%
47,5%
MerVal
MAE
52,3%
Resto de los Mercados
Fuente: CNV, Gcia. de Agentes y Mercados
Avanzando hacia INTERCONEXIÓN Cada mercado se conecta contra los otros mercados
El nuevo marco legal Nuevas Iniciativas
Federalización
Interconexión
Difusión y Educación Financiera
Información Ambiental
Desarrollo y Estudio del Mercado de Capitales
El nuevo marco legal Ley 26.831: principales cambios Eliminación de la Autorregulación Cada mercado dictaba normas y fiscalizaba de acuerdo a su criterio
El poder normativo y de contralor de los mercados pasa a la CNV
Desmutualización Relación cerrada a los accionistas del mercado
Los Agentes pueden formar parte del mercado sin ser accionistas del mismo
Secreto e Información Restricciones de acceso a información entre organismos
Pautas para la transmisión fluida de información confidencial entre organismos
El nuevo marco legal Ley 26.831: principales cambios Categorías de Agentes Diversas categorías de Agentes, más específicas
Categorías de Agentes genéricas
Calificadoras Hegemonía de entidades calificadoras privadas
Habilitación de Universidades Nacionales como Agentes de Calificación
Transparencia Protección débil de inversor minoritario
OPA obligatoria, determinación de precio equitativo, mayores requisitos de información
El nuevo marco legal Ley 26.831: principales cambios Integración Federal Concentración de actividad en unos pocos mercados principales
Interconexión de los mercados con integración y llegada a todo el país
Nuevos Instrumentos Pocas alternativas de crédito, condiciones no atractivas para las economías regionales
ChPD garantizados, warrants, pagarés, entre otros
Protección al Inversor Riesgo por información inadecuada, falta de un Fondo de Garantía
Creación de un Fondo de Garantía, registro de idóneos calificados para informar
Mercado de Capitales: Rentabilidad
Rentabilidad comparada sept. 2013 - sept. 2014 100
Índice Chicago (VIX)
Variación último año calendario (%)
88,87
80
-16,51
Paris (CAC)
8,48
Tokio (Nikkei 225)
9,19
Fráncfort (DAX)
15,25
Nueva York (S&P 500)
19,73
Londres (FTSE 100)
22,79
Milán (FTSE MIB)
23,48
Madrid (IBEX)
25,26
Dólar CCL ("Bolsa")
49,83
MerVal
88,87
60 49,83
40
19,73
20
22,79
23,48
Londres (FTSE 100)
Milán (FTSE MIB)
25,26
15,25 8,48
9,19
0 Chicago (VIX)
-20
Fuente: CNV , Gcia . Monitoreo de Mercados
-16,51
Paris (CAC)
Tokio Fráncfort (Nikkei (DAX) 225)
Nueva York (S&P 500)
Madrid (IBEX)
Dólar MerVal CCL ("Bolsa")
Mercado de Capitales: Nuevo Financiamiento
Evolución de emisión instrumentos 2003 - 2014 70.000
Acciones FFs ONs
60.000
50.000
40.000
30.000
20.000
10.000
-
2003
2004
Fuente: CNV, Gerencia de Emisoras
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013 2014 (e)
Mercado de Capitales: Nuevo Financiamiento Clientes de Fondos de Inversión
Fuente: BCBA e IAMC
Activos netos en carteras de Fondos de Inversión (Argentina, en millones de ARS)
Fuente: Federación Iberoamericana de Fondos de Inversión, al 2° trimestre del 2013
Parte II Recursos No Convencionales y Financiamiento
Argentina: Ahorro doméstico
Radiografía del Ahorro Doméstico – República Argentina En millones de USD
Depósitos
Existe un stock de ahorro significativo
MdC
72.756
38.729
Títulos Públicos
39.250 (1)
Fuera del sistema
183.753
Deuda Externa (2)
110.000
Depósitos y MdC valorizados a Junio 2014. Títulos Públicos y activos valorizados a Diciembre 2013. (1)Títulos líquidos a dic.2013. (2) a Dic 2013, Mecon/SSFinan Fuente: elaboración propia en base a información del BCRA, CNV, CVSA, BCBA y Mecon
150.735
Ahorro Doméstico y Potencial para el Financiamiento Productivo
Stock en millones de ARS $
MdC 1
Crédito Banc. al SPNF
2
Depósitos
3
2012
2013
2014
2012
2013
2014
2012
2013
2014
133.607
230.857
314.981
160.458
211.211
215.977
400.946
504.605
587.871
42%
37%
Ratio de créditos sobre Depósitos para cada año
2012
2013
2014
40%
42%
37%
(1) Los activos subyacentes relacionados al consumo siguen siendo significativos.
(2) Representado por los documentos a sola firma, descontados, comprados, prendarios, documentarios y otros. (3) Incluye a las cajas de ahorro, plazos fijos y otros depósitos de residentes y no residentes. Fuente: BCRA, CNV y BCBA a Diciembre de cada año excepto el 2014 (Junio).
Ahorro Doméstico y Potencial para el Financiamiento Productivo
MdC 2012 Acciones
45.485
2013 77.065
1%
2014 115.565 27%
Ons
53.237
89.887
127.296
FFs (1)
33.992
61.958
70.344
CPDs
893
1.947
1.776
133.607
230.857
314.981
TOTAL
33%
39%
Stock en millones de Pesos
Acciones
ONs
FFs
Stock a Diciembre de 2013.
(1) Los activos subyacentes relacionados al consumo siguen siendo significativos
Fuente: elaboración propia en base a información de la BCBA y CNV.
CPDs
Argentina: Recursos Convencionales y No Convencionales
Instrumentos de Financiamiento Lograr competitividad optimizando costos de financiamiento.
Mayores costos. Tecnología.
Deuda Instrumentos Garantizados
Reservorios Convencionales
Equity
Cadena de Valor En todos los niveles
Costo de Explotación
Stock de Reservas
Costo de Capital
Instrumentos convencionales Precio
Reservorios no Convencionales
+ Capital de Riesgo
Recursos de Gas y Petróleo No Convencionales
Shale Gas
Shale Oil Ranking
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
País
Rusia EEUU China Argentina Libia Venezuela México Pakistán Canadá Indonesia Total Mundial
Miles de Millones de Barriles
75 58 32 27 26 13 13 9 9 8
Ranking
País
Trillones de Pies Cúbicos (TCF)
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
345
Fuente: EIA, “Technically Recoverable Shale Oil and Shale Gas Resources – Overview”, Junio de 2013
China Argentina Argelia EEUU Canadá México Australia Sudáfrica Rusia Brasil Total Mundial
1.115 802 707 665 573 545 437 390 285 245 7.299
Recursos de Gas y Petróleo No Convencionales
Reservas técnicamente recuperables
Shale Oil
Shale Gas
Fuente: EIA 2011 y 2013
27 MMill Bb
9 X Reservas Convencionales
23.000 MMill m3
30 X Reservas Convencionales
Latinoamérica Argentina 50%
Recursos de Gas y Petróleo.
PETROLEO
GAS
-M de Millones de Bb-
-M de Millones de m3-
3
27
Reservas Convencionales Probadas
US$ 276 M Mill.
US$ 90 M Mill.
Reservas No Convencionales Técnicamente Recuperables
Reservas No Convencionales Técnicamente Recuperables
US$ 2.500 M Mill.
Precio supuesto 7.5 USD/MMBTU. Fuente: EIA 2011 y 2013
323
Reservas Convencionales Probadas
23.000
US$ 6.000 M Mill.
Argentina: Mercado de Capitales
Mercado de Capitales: Potencial de crecimiento Capitalización en el mercado de las compañías que cotizan en el MdC (% del PIB)
117,70%
70,80%
50,30%
54,70%
•
Amplio margen de crecimiento
•
La apertura del capital se presenta como una oportunidad con potencial.
44,30%
5,70% Argentina
México
Perú
Brasil
Fuente: elaboración propia en base a información del BM para el año 2012.
Colombia
Chile
Mercado de Capitales: Potencial de crecimiento Activos Netos de Fondos de Inversión (% del PIB) 46%
14%
•
10%
2%
Argentina
México
Chile
Fuente: elaboración propia en base a información del BM y FIAFIN para el año 2013.
Brasil
Alto potencial en la industria del FCI argentino.
Mercado de Capitales: Emisiones Sector Energético Emisiones y Colocaciones en millones USD/USD-Linked 2013 – 2014
Gas Argentino S.A.
Distribución de Gas
Monto Colocado 1 6
Genneia S.A.
Distribución de Gas
100
Metrogas S.A.
Distribución de Gas
26
Sociedad
Transortadora de Gas del Sur S.A. Medanito S.A. YPF S.A. Petrolera Pampa SA Central Térmica Güemes S.A.
Sub-sector
Transporte de Gas Prod. petróleo, captación y procesamiento de gas Explor., Prod. y Dist. Petróleo Producción de Petróleo Generación eléctrica TOTAL
(1) USD/USD linked Fuente: Gerencia de Emisoras, Gerencia de Desarrollo y PI, CNV.
255 60 2.287 48 9
2.790
Mercado de Capitales: Emisiones Sector Energético Emisiones y Colocaciones en millones USD/USD-Linked 2013 – 2014
Energía
Monto Colocado1
Petróleo
2.335
Gas
386
Petróleo y gas
60
Otras fuentes
9
Total
2.790
(1) USD/USD linked Fuente: Gerencia de Emisoras, Gerencia de Desarrollo y PI, CNV.
Eslabón de la cadena
Monto Colocado1
Extracción / Producción Gen. / Proc.
117
Transporte / Distribución
386
Toda la cadena (YPF)
2.287
Total
2.790
Mercado de Capitales: Emisiones Sector Energético Emisiones y Colocaciones en millones ARS 2013 – 2014 Sociedad
Sub-sector
Monto Colocado en Pesos
YPF S.A.
Explor., Prod. y Dist. Petróleo
6.560
1.151
Petroq. Comodoro Rivadavia S.A.
Producción de Petróleo
360
54
Pan American Energy LLC Arg.
Producción de Petróleo
400
67
Petrolera Pampa S.A.
Producción de Petróleo
525
65
Generación Mediterranea S.A.
Generación eléctrica
100
12
Central Térmica Güemes S.A.
Generación eléctrica
97
15
Prod. petróleo, captación y procesamiento de gas
160
20
Ref. y Comer. Hidrocarburos
600
72
TOTAL
8.802
1.457
Medanito SA Axion Energy Argentina S.A.
(1) TC BCRA sobre fecha de cada colocación Fuente: Gerencia de Emisoras, Gerencia de Desarrollo y PI, CNV.
En USD1
Mercado de Capitales: Emisiones Sector Energético Emisiones y Colocaciones en millones ARS 2013 – 2014 Energía Sólo Petróleo Sólo Gas Petróleo y gas Otras fuentes Total
Eslabón de la cadena Extracción/Prod. /Gen./Proc. Trans./Distribución Toda la cadena Total
(1) TC BCRA sobre fecha de cada colocación Fuente: Gerencia de Emisoras, Gerencia de Desarrollo y PI, CNV.
Monto Colocado en Pesos 7.846 0 739 217
En USD1
8.802
1.457
Monto Colocado en Pesos 2.242 0 6.560
En USD1
8.802
1.457
1.337 0,00 90 30
306 0 1.151
Mercado de Capitales: Emisiones Sector Energético Emisiones y Colocaciones en millones USD 2013 - 2014
USD/USDLinked1
ARS$ Dolarizado1
TOTAL
Inciso K2
2.335
1.337
3.672
-
Solo Gas
386
0
386
-
Petróleo y gas
60
90
150
1.944
Otros
9
30
39
794
2.790
1.457
4.247
2.738
Solo Petróleo
(1) TC BCRA sobre fecha de cada colocación (2) Desde Oct/2012 - Incluye FF. TC BCRA Promedio Fuente: Gerencia de Emisoras, Gerencia de Desarrollo y PI, CNV; y MEcon, SSN.
Mercado de Capitales: Instrumentos
Mercado de Capitales: Instrumentos de Financiamiento Plazo Acciones Deuda corporativa (ON)
Perfil del inversor
Largo
Garantía
Ventajas
Sin garantía
- Impositiva. - No afecta capacidad de endeudamiento.
Opcional
-Impositiva. -Tasa competitiva.
Amplio Mediano/ largo
FF (contrato garantía)
-Impositiva. -Menor tasa según plazo/riesgo. Mediano
FF (cadena de valor)
Calificado / Institucional
Patrimonio escindido
VCP
Corto
Opcional
Pagarés
1 - 60 meses
Obligatoria
CHPD
Hasta 12 meses año
Amplio
-Impositiva. -Menor tasa según plazo/riesgo. -Financiamiento a toda la cadena de valor. -Impositiva. - Ventaja de tasa.
-Ventaja de tasa y rapidez de colocación. Opcional
Radiografía del Ahorro, Deuda y Recursos.
En millones de USD
Depósitos
Existe un MdC stock de ahorro significativo
Títulos Públicos
Fuera del sistema
Reservas Convencionales Probadas.
72.756
38.729
150.735
US$ 370 M Mill.
39.250 (1)
Reservas No Convencionales Probadas. 183.753 US$ 8.500 M Mill.
Deuda Externa (2)
110.000
Depósitos y MdC valorizados a Junio 2014. Títulos Públicos y activos valorizados a Diciembre 2013. (1)Títulos líquidos a dic.2013. (2) a Dic 2013, Mecon/SSFinan Fuente: elaboración propia en base a información del BCRA, CNV, CVSA, BCBA y Mecon
Conclusiones Argentina entre los 5 países con mayores reservas no convencionales técnicamente recuperables Ahorro doméstico requiere nuevos instrumentos
Mercado de Capitales en crecimiento, alto potencial Nueva Ley de MdC - Instrumentos de financiamiento a requerimiento de proyectos Instrumentos adaptables a cada etapa del proceso del negocio
Comisión Nacional de Valores 25 de Mayo 175 (1002) Ciudad de Buenos Aires Argentina