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FONDO MUTUO BICE BONOS LATAM INFORME DE CLASIFICACIÓN Abril 2016
Riesgo Crédito Mercado
Abr. 2015 -
Abr. 2016 BBB+fm M5
Fundamentos El Fondo Mutuo BICE Bonos Latam se define como un fondo de libre inversión y está orientado a la inversión en instrumentos de deuda latinoamericanos de mediano y largo plazo.
* Detalle de clasificaciones en Anexo.
Indicadores financieros En millones de pesos 2014
2015
Activos administrados (MUS$)
26.687
17.479
15.087
Patrimonio (MUS$)
26.668
17.443
15.056
Valor nominal cuota (US$) * Rentabilidad nominal anual cuota Partícipes
Mar-16
1,29
1,26
1,32
-
-2,2%
5,2%
713
596
565
* Serie I, en pesos
La clasificación “BBB+fm” responde a una cartera invertida en su objetivo, con un adecuado perfil de solvencia del activo subyacente, una buena diversificación geográfica y una rentabilidad superior al benchmark construido por Feller Rate para caracterizar el segmento de fondos de similar orientación. Asimismo, considera la gestión de su administradora, perteneciente a un importante grupo financiero nacional. En contrapartida, la clasificación incorpora la alta concentración de partícipes en la serie dirigida a altos patrimonios, la mayor volatilidad de la cuota en relación al grupo comparable y los riesgos regionales de las inversiones objetivo. La clasificación “M5” para el riesgo de mercado se sustenta en la duración objetivo de la cartera entre 4 y 6 años y en la nula exposición a otras monedas. El fondo es gestionado por BICE Inversiones Administradora General de Fondos S.A., institución que manejaba fondos mutuos por US$2.294 millones a marzo de 2016, equivalentes al 5,5% del mercado. Adicionalmente, durante septiembre de 2015, manejaba fondos de inversión por US$419 millones, representando un 4,1% del mercado. La administradora pertenece al Banco BICE, una relevante institución financiera del país, clasificada “AA/Estables” por Feller Rate. Durante marzo de 2016, el Fondo Mutuo BICE Bonos Latam administró un patrimonio promedio de US$15,5 millones, representando un 0,7% del total manejado por su administradora y un 7,4% del segmento de deuda de mediano y largo plazo en dólares.
A partir del segundo semestre de 2015, el patrimonio promedio exhibió una tendencia a la baja, con una disminución pronunciada de 59,5% entre mayo de 2015 y marzo de 2016. No obstante, se observa un aumento de 2,4% en los últimos 30 días. En el último año, la cartera ha estado invertida en los instrumentos objetivo definidos en el reglamento interno. Al 31 de marzo de 2016, el fondo mantenía un 98,5% del total de activos en bonos extranjeros –mediante bonos corporativos (85,5%) y bonos bancarios (13,1%)–, un 1,3% en depósitos a plazo y un 0,2% en caja y otros. El fondo ha exhibido una buena diversificación geográfica, con inversiones en 5 países, donde el mayor representó un 24,9% de la cartera en los últimos 12 meses. No obstante, mostró concentración en la inversión por instrumento, donde los 5 mayores representaron un 42,2% del activo al 31 de marzo de 2016. Consistentemente en el tiempo, la solvencia de la cartera subyacente ha sido adecuada y consistente con su objetivo, con la mayoría de sus instrumentos clasificados en rango “AA”, “A” o equivalentes. El reglamento interno del fondo no establece una duración máxima de cartera. Durante los últimos 12 meses, ésta ha mantenido una duración promedio entre 3 y 5 años, con un promedio de 4,2 años. No obstante, la duración esperada del fondo para los próximos meses de operación es de entre 4 y 6 años. Por otro lado, el fondo ha estado invertido en un 100% en instrumentos denominados en dólares americanos, anulando el riesgo de exposición a otras monedas. La cuota del fondo exhibe una rentabilidad positiva y mayor al benchmark construido por Feller Rate para caracterizar el segmento. Por otro lado, la volatilidad de cuota era superior al mismo grupo de fondos comparables.
FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION
Fortalezas Cartera cumple con objetivo de inversión.
Analista:
María Soledad Rivera
[email protected] (56) 2 2757-0452 Antonia Lauterbach
[email protected] (56) 2 2757-0445
Adecuado perfil de solvencia de instrumentos. Adecuada diversificación geográfica. Mayor rentabilidad que grupo comparable. Administradora que posee completas estructuras y políticas y que pertenece a un importante grupo financiero nacional.
Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.
Riesgos Importante concentración de partícipes en serie destinada a altos patrimonios. Volatilidad de comparables.
la
cuota
superior
a
fondos
Riesgos regionales.
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OBJETIVOS DE INVERSIÓN
Libre inversión, orientado a instrumentos de deuda latinoamericanos de mediano y largo plazo
Objetivos de inversión y límites reglamentarios Características de las cuotas 31-03-2016 Valor Cuota serie A (US$)
2,43
Nº Cuotas serie A
2.938.988
Nº Participes serie A
206
Valor Cuota serie B (US$)
1,06
Nº Cuotas serie B
94.992
Nº Participes serie B
2
Valor Cuota serie C (US$)
1,32
Nº Cuotas serie C
4.164.974
El Fondo Mutuo BICE Bonos Latam se define en su reglamento interno como un fondo de libre inversión. El fondo considera invertir en instrumentos de deuda nacionales y extranjeros, de corto, mediano y largo plazo, y en instrumentos de capitalización nacionales o extranjeros. Entre otros límites relevantes, el reglamento del fondo establece que: Mínimo el 70% de los activos debe estar invertido en instrumentos de deuda latinoamericana. Los instrumentos de deuda deben contar con una clasificación de riesgo “B”, “N-4” o superiores a éstas. La duración del fondo no debe ser menor a 366 días. La inversión máxima en cuotas de un fondo de inversión extranjero es de un 25% del activo del fondo.
Nº Participes serie C
348
La inversión máxima en títulos de securitización de un 25% del activo del fondo.
Valor Cuota serie I (US$)
1,32
La inversión máxima por emisor es de un 10% del activo del fondo.
Nº Cuotas serie I
1.752.270
Nº Participes serie I
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Patrimonio Neto Total Fondo (MUS$)
15.056
La inversión máxima por grupo empresarial y sus personas relacionadas es de un 30% del activo del fondo. La inversión máxima en instrumentos emitidos por entidades relacionadas a la administradora es de un 30% del activo del fondo. El fondo puede obtener endeudamiento de corto, mediano y largo plazo hasta por una cantidad equivalente al 20% del patrimonio del fondo.
Evolución patrimonio promedio Miles de Dólares
El fondo señala el su reglamento interno que se entiende por Latinoamérica a todos los países del continente americano, excluyendo Canadá y Estados Unidos.
45.000 40.000 35.000
Características de las cuotas
30.000 25.000
El Fondo Mutuo BICE Bonos Latam tiene cinco series de cuotas:
20.000 15.000
Serie A, para inversionistas generales, con comisión diferida al rescate.
10.000
Serie B, para ahorro previsional voluntario.
5.000 0 mar-15
jun-15
sep-15
dic-15
mar-16
Serie C, para inversionistas generales, sin comisión para rescatar e invertir en serie A o I. Serie I, para inversionistas con monto igual o superior a US$ 500.000, con comisión diferida al rescate. Serie K, para inversión bajo familia de fondos. Durante marzo de 2016, el patrimonio se concentró en un 47,4% en la serie A, en un 36,6% en la serie C y en un 15,3% en la serie I. De acuerdo con el reglamento interno, el pago de los rescates se realizará dentro de un plazo no mayor a 10 días corridos, excepto cuando el total de los rescates de un mismo día representen más del 10% del patrimonio del fondo, donde el plazo será de 15 días corridos.
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EVALUACIÓN DE LA CARTERA DEL FONDO
Cartera consistente con su objetivo de inversión
Evolución de su patrimonio Resumen cartera inversiones Jun-15
Sep-15
Dic-15
Mar-16
0,3%
9,9%
0,0%
1,3%
67,2%
66,4%
75,0%
85,5%
32,5%
23,7%
24,5%
13,1%
100,0% 100,0%
99,5%
99,8%
0,5%
0,2%
Depósitos a Plazo Bonos Corporativos Extranjeros Bonos Bancarios Extranjeros Renta Fija Caja y otros
0,0%
0,0%
100,0% 100,0% 100,0% 100,0%
Total
Resumen cartera fondo mutuo Corto Plazo
Mediano/Largo Plazo
Mar-15
Mar-16
N-1+
AAA, AA+
9,0%
0,0%
N-1
AA, AA-, A+,A
27,4%
53,0%
N-2
A-, BBB+, BBB
22,1%
20,5%
N-3
BBB-, BB+,BB
41,5%
26,5%
N-4
BB-, B
0,0%
0,0%
N-5
C, D
0,0%
0,0%
Evolución indicadores de cartera Jun-15 Duración (días) % en USD
Sep-15
Dic-15
Mar-16
1.955
1.448
1.310
2.008
100,0%
100,0%
100,0%
100,0%
A partir del segundo semestre de 2015, el patrimonio promedio exhibió una tendencia decreciente, con una disminución de 59,5% entre mayo de 2015 y marzo de 2016. Esta disminución se explica por la salida gradual de un partícipe de alto aporte promedio. No obstante, en el último mes se observa un aumento de 2,4%.
Cartera concentrada en bonos extranjeros En los últimos 12 meses, la cartera del fondo estaba invertida en los instrumentos objetivo definidos en su reglamento interno. En el último año, un 70,3% de los activos correspondía a bonos corporativos extranjeros, un 24,3% a bonos bancarios extranjeros, un 3,9% a depósitos a plazo y un 1,5% a caja y otros. Por otra parte, la cartera exhibió una buena diversificación geográfica, concentrando sus inversiones en 5 países en el último año. Éstos correspondían a Chile (24,9%), Brasil (23,6%), México (18,7%), Colombia (17,2%) y Perú (15,7%). No obstante, exhibió un grado de concentración en su inversión por instrumento. Al 31 de diciembre de 2015 los 5 mayores representaban un 42,4% del activo, y correspondían a los emisores Cemex SAB de CV (9,6%), AES Gener S.A. (9,0%), TAM (8,3%), Banco Internacional del Perú (7,9%) y Cencosud S.A. (7,4%).
Adecuado perfil crediticio de instrumentos en cartera Durante el periodo revisado, el fondo exhibió un buen perfil crediticio de la cartera subyacente, concentrando la inversión en instrumentos de emisores en rango “AA” y “A” o equivalentes.
Nula exposición a monedas distintas al dólar
Rentabilidad promedio 36 meses 24 meses 12 meses BICE Bonos Latam (serie I)
El Fondo Mutuo BICE Bonos Latam, en marzo de 2016, gestionó un patrimonio promedio de US$15,5 millones, representado un 0,7% del total manejado por BICE Inversiones Administradora General de Fondos S.A., ubicándose como un fondo pequeño para ésta. Al mismo tiempo, representaba un 7,4% del segmento de deuda nacional de mediano y largo plazo en dólares, considerado como un fondo mediano.
0,08%
0,18%
0,07%
-0,14%
-0,09%
-0,39%
Benchmark * * Benchmark construido por Feller Rate. Incluye a 6 fondos representativos del segmento de renta fija de mediano y largo plazo, en dólares.
Dada la definición de libre inversión del fondo, el reglamento interno no contempla una duración de cartera objetivo. Durante los últimos 12 meses, la cartera ha mantenido una duración entre 3 y 5 años, con un promedio de 4,2 años. Sin embargo, se espera que la duración se mantenga entre 4 y 6 años en los próximos meses. Por otro lado, el fondo estuvo invertido en un 100% en dólares estadounidenses, moneda bajo la cual se encuentra la contabilidad del fondo, anulando el riesgo cambiario.
Índice Ajustado 36 meses 24 meses 12 meses BICE Bonos Latam (serie I)
0,04
0,10
0,03
Benchmark *
-0,09
-0,07
-0,25
Rentabilidad superior a benchmark En los plazos analizados, el fondo presentaba una rentabilidad positiva y mayor al grupo de fondos comparables utilizados por Feller Rate para caracterizar el segmento de deuda de mediano y largo plazo, en dólares. Por otro lado, la volatilidad de la cuota era superior al mismo grupo de fondos comparables.
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ASPECTOS RELEVANTES DE LA ADMINISTRADORA PARA LA GESTIÓN DEL FONDO
Administradora mediana dentro del sistema de fondos, que cuenta con un equipo que permite una adecuada gestión de largo plazo
La estructura se orienta a la gestión de inversiones mobiliarias y tiene un importante apoyo matricial de sus relacionados. La Gerencia de Inversiones se encarga de la gestión de las carteras, dividiendo sus funciones entre renta fija nacional, renta fija internacional, renta variable nacional y renta variable internacional. La gestión del Fondo Mutuo BICE Bonos Latam está a cargo del área de renta fija y las decisiones de inversión son realizadas por el Portfolio Manager, quien debe guiarse por las políticas de la administradora y por el análisis realizado junto con su equipo. El área de renta fija se compone de 4 personas: dos operadores, un portfolio manager y un subgerente, todos con entre 2 y 10 años de experiencia. Los principales ejecutivos de la administradora son profesionales experimentados, con permanencia dentro de ésta y que conocen los mercados financieros y la gestión de activos.
Valorización cartera de inversiones La valorización de los instrumentos del Fondo Mutuo BICE Bonos Latam se realiza según la normativa aplicable. Los instrumentos de renta fija se valorizan al valor económico de descontar los flujos de los instrumentos a la tasa de mercado de cada instrumento. Para ello, la administradora utiliza las tasas informadas por un proveedor de ingeniería financiera, mediante el Sistema Único de Precios Risk America (SUP-RA), que usan todos los miembros de la Asociación de Administradoras de Fondos Mutuos de Chile.
Políticas de evaluación de inversiones y construcción de portafolios La construcción de las carteras se basa en los reglamentos internos de los fondos, la normativa vigente y las políticas definidas por la administradora. En el proceso de inversión se consideran 4 etapas: análisis, estrategia, implementación y control y están detalladas de manera clara y precisa en el “Manual de Proceso Gestión de Inversiones”. Para el caso del fondo BICE Bonos Latam, el análisis se hace en equipo entre todos los integrantes del área de renta fija, junto con el departamento de estudios. Esta etapa es exhaustiva y en ella se revisa información relevante para la toma de decisiones en la creación de la estrategia. Esta información es obtenida a través del departamento de estudios de BICECORP y contempla estudios de instrumentos, de emisores y de condiciones de mercado. También se utilizan informes de otras corredoras y se realizan al menos dos charlas económicas al mes. Posteriormente se pasa al proceso de definición de la estrategia, el cual se realiza a través de un conjunto de comités para cada fondo. El Comité de Renta Fija Internacional sesiona mensualmente y en él se definen las estrategias de sus fondos según una visión general sobre la clase de activos; el posicionamiento de éstos por sector y por país, en los distintos tramos de las curvas y por clasificación de riesgo; y la selectividad por instrumento. Las variables relevantes a la hora de decidir el instrumento a invertir son, entre otras: situación macroeconómica, evolución de tasas internacionales, sentimiento de mercado y flujos, spreads de tasas y corporativos, calidad crediticia y valorización. Además, se toman en cuenta recomendaciones realizadas por el equipo de estudios de BICECORP. El Comité de Renta Fija Internacional es liderado por la subgerencia de renta fija internacional y participan el gerente general, el gerente de inversiones y los subgerentes de estudios, renta variable y renta fija. Luego de definida la estrategia, ésta es implementada por los portfolio managers y los operadores a través operaciones de compraventa de instrumentos, realizando de manera
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constante una revisión de límites. Al momento de realizar la compraventa, el portfolio manager debe considerar condiciones de liquidez de mercado, nivel de precios y las noticias que pudiesen afectar las decisiones tomadas en comité. Semanalmente se realizan reuniones de implementación, en las cuales se revisa el grado de avance y las necesidades de modificación. A estas reuniones asiste el equipo a cargo de la gestión del fondo y el gerente de inversiones. Finalmente, se entra en la etapa de control. Esta etapa tiene como objetivo asegurarse que los fondos cumplan con sus reglamentos, controlar los límites por fondo y el cumplimiento de las políticas internas de BICE Inversiones. Para llevarlo a cabo se han diseñado distintas instancias, entre ellas el Comité de Riesgo Financiero, en el cual se desarrolla e implanta un modelo de gestión de riesgos para la administradora; el Comité de Riesgo Operacional, en el cual la subgerencia de riesgo y cumplimiento informa a la administración sobre su cumplimiento de las normas y procedimientos de control de riesgos; y Comité de Inversiones, celebrado quincenalmente, en el cual se revisa el cumplimiento de las políticas de inversiones de los fondos administrados. A juicio de Feller Rate, se observan políticas de formación de carteras formales y explícitas, apropiadas para la gestión de activos mobiliarios. Además, participan del proceso establecido ejecutivos con experiencia, que cuentan con adecuado sustento analítico y que entregan discrecionalidad al responsable de la implementación.
Riesgo Contraparte Operacional El fondo realiza sus operaciones en el mercado secundario, tanto nacionales como internacionales, a través de corredoras que se encuentren dentro de la lista de contrapartes autorizadas que posee la administradora. Sin embargo, no se realizan transacciones con la corredora relacionada a la administradora, de manera de evitar conflictos de interés. Los instrumentos nacionales de la cartera del Fondo Mutuo BICE Bonos Latam se encuentran en custodia externa en el Depósito Central de Valores (DCV).
Conflictos de interés El riesgo asociado a potenciales conflictos de interés por operaciones con relacionados es bajo y se mitiga mediante la existencia de un Manual de Tratamiento y Resolución de Conflictos de Intereses, al cual se hace mención explícita en el reglamento interno del fondo. En este manual se menciona que la asignación de instrumentos de renta fija de corto plazo que pueden ser elegibles para las carteras de distintos grupos o familias de fondos, se realizará de manera equitativa. De esta forma se establece que por cada transacción a un mismo precio, las compras o ventas deben ser distribuidas en relación al patrimonio de cada fondo, ponderado por el porcentaje objetivo del patrimonio que se ha decidido mantener como posición del instrumento. La asignación de cartera se realiza mediante la plataforma de la Bolsa de Santiago, a través de un operador, el cual posee directrices y criterios claros. La administradora cumple con toda la normativa vigente en relación a las restricciones de operación con relacionados. No existen a la fecha, sanciones de los reguladores ni dictámenes de auditores que señalen procedimientos inadecuados de operación con relacionados o la violación de las políticas establecidas en los reglamentos internos.
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BICE BONOS LATAM INFORME DE CLASIFICACIÓN – Abril 2016
Riesgo Crédito Riesgo Mercado
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PROPIEDAD
Administradora filial de Banco BICE con clasificación “AA/Perspectivas Estables”
La administradora es filial del Banco BICE, que controla de manera directa el 99,9% de su propiedad.
Importante experiencia y participación en el sector financiero Banco BICE es una importante institución del sistema financiero chileno. A febrero de 2016, tenía activos por US$ 7.661 millones y colocaciones equivalentes a un 2,8% del mercado nacional.
Alta solvencia financiera Banco BICE tiene una clasificación “AA/Perspectivas Estables” asignada por Feller Rate. La clasificación asignada a Banco BICE obedece a su clara orientación de negocios y prudente administración de los riesgos, que se reflejan en una sana calidad de cartera y bajos requerimientos de provisiones. La consistencia y éxito en el desarrollo de su estrategia se traducen en un perfil financiero con buenos niveles de eficiencia y rentabilidad, que se comparan favorablemente en relación a sus pares. La institución, a su vez, se beneficia de pertenecer a un importante grupo empresarial local. En contrapartida, su clasificación refleja su condición de banco de nicho, con reducidos márgenes y con una estructura de negocios y de fuentes de financiamiento relativamente poco diversificadas.
Considerable importancia estratégica de la gestión de fondos La administración de fondos se inserta dentro de la oferta integral de servicios y productos financieros de Bicecorp a sus clientes. Durante marzo de 2016, BICE Inversiones Administradora General de Fondos S.A. manejaba fondos mutuos con un patrimonio promedio total de US$ 2.294 millones, lo que representaba un 5,5% del mercado, ubicándola como la séptima mayor administradora de fondos mutuos del sistema. Adicionalmente, al cierre de septiembre de 2015, gestionaba cerca de US$ 419 millones, equivalentes a un 4,1% de la industria de fondos de inversión.
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ANEXOS BICE BONOS LATAM a
INFORME DE CLASIFICACIÓN – Abril 2016
20-Abr-16 Riesgo Crédito
BBB+fm
Riesgo Mercado
M5
Consideraciones Acuerdo N° 31 Con el objetivo de abarcar específicamente los requerimientos definidos en el Acuerdo Nº 31 de la Comisión Clasificadora de Riesgo, se presentan los siguientes aspectos relevantes.
Claridad y precisión del objetivo del fondo El Fondo Mutuo BICE Bonos Latam se define como un fondo de libre inversión y está orientado a la inversión en instrumentos de deuda latinoamericanos de mediano y largo plazo.
Cumplimiento límites reglamentarios El fondo establece en su reglamento interno que al menos el 70% del activo debe estar invertido en instrumentos de deuda objetivo. Además, señala que el límite máximo de inversión por grupo empresarial no puede superar el 30% del activo del fondo. Por otro lado, el fondo contempla que el endeudamiento no podrá ser superior al 20% del patrimonio del fondo, con un plazo máximo de un año. Al cierre de marzo de 2016, el fondo cumple con todos los límites reglamentarios.
Grado de orientación de las políticas y coherencia del reglamento interno La política de inversión se divide en cuatro etapas principales: análisis, estrategia, implementación y control. Cada una de ellas se encuentra claramente detallada en el “Manual de Proceso Gestión de Inversiones” y cuenta con distintas instancias de reunión para llevar a cabo sus objetivos. Se observan políticas de formación de carteras formales y explícitas, apropiadas para la gestión de activos mobiliarios. Además, participan del proceso establecido ejecutivos con experiencia, que cuentan con adecuado sustento analítico y que entregan discrecionalidad al responsable de la implementación. Dadas las restricciones normativas y lo establecido en el reglamento interno, el fondo invierte la totalidad de su cartera en instrumentos de renta fija, consistente con su objetivo de inversión.
Conflictos de Interés La administradora protege adecuadamente a los partícipes del fondo de potenciales conflictos de interés. CONFLICTOS DE INTERÉS ENTRE LOS FONDOS ADMINISTRADOS El reglamento interno del fondo se refiere de forma explícita al “Manual de Tratamiento y Resolución de Conflictos de Intereses”. El Manual entrega normas explicitas para evitar y minimizar el efecto de potenciales conflictos de interés entre distintas contrapartes involucradas en la gestión de los fondos manejados. Entre otros aspectos establece políticas explícitas para la asignación equitativa de valores; los procedimientos para detectar y solucionar dichos conflictos; las personas que intervienen en los procesos de inversión; y las funciones que deben cumplir dichas personas. El Gerente General es el encargado de asistir a las reuniones de Directorio y Comité de Inversiones para supervisar y evaluar la aplicación de políticas de asignación equitativa entre fondos manejados. Asimismo, de producirse un eventual conflicto de interés, éste será resuelto por el Gerente General de la administradora. El Manual debe ser aprobado por el Directorio y puesto a disposición y conocimiento de reguladores, partícipes y aportantes.
En caso de operaciones con brokers relacionados deben aplicar todo lo anteriormente señalado y cumplir la Ley y normativa aplicable.
Recursos profesionales de la administración La estructura se orienta a la gestión de inversiones mobiliarias y tiene un importante apoyo matricial de sus relacionados. Los principales ejecutivos de la administradora son profesionales experimentados, con permanencia dentro de la administradora y que conocen los mercados financieros y la gestión de activos. Los recursos profesionales de la administradora son adecuados para la gestión y manejo de los fondos.
Valorización de las inversiones La valorización de los instrumentos del Fondo Mutuo BICE Bonos Latam se realiza según la normativa aplicable. Los instrumentos de renta fija se valorizan al valor económico de descontar los flujos de los instrumentos a la tasa de mercado de cada instrumento. Para ello, la administradora utiliza las tasas informadas por un proveedor de ingeniería financiera, mediante el Sistema Único de Precios Risk America (SUP-RA), que usan todos los miembros de la Asociación de Administradoras de Fondos Mutuos de Chile.
— CONFLICTOS DE INTERÉS CON LA
ADMINISTRADORA Y PERSONAS RELACIONADAS Para evitar los conflictos de interés con la administradora y sus personas relacionadas, se deben considerar las restricciones legales y normativas de operación, junto con las restricciones propias del reglamento interno y manuales de procedimiento de la administradora. En términos generales se establece que las operaciones deben cumplir con la Ley y normativa aplicable como uso de información privilegiada; transacción de activos idénticos dentro de un plazo menor a 5 días con precios en mejores condiciones que los transados con el fondo; y restricción total para la Administradora para transar activos con los fondos administrados.
La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.
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