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Instituciones Financieras Puestos de Bolsa / República Dominicana
BN Valores Puesto de Bolsa, S.A. BNValores Informe Integral Factores relevantes de la calificación
Calificaciones Nacionales de Emisor Calificación Largo Plazo Calificación Corto Plazo
AA-(dom) F-1+(dom)
Resumen Financiero BNValores Cifras en 31/11/111 31/12/10 DOP$ miles Activos 85.732 81.752 Patrimonio Neto 84.263 80.409 Resultado Neto 2.414 3.152 ROAA (%) 3,1 3,9 ROAE (%) 3,2 4,0 PN/Activos (%) 98,3 98,4 1 Estados Financieros No Auditados
Informes relacionados Banco Nacional de Fomento de la Vivienda y la Producción (Enero 23, 2012) Perspectivas 2012: Centroamérica y Dominicana (Diciembre 19, 2011)
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Calificación por Soporte: Las calificaciones asignadas a BN Valores, Puesto de Bolsa S.A. (BNValores) se fundamentan en el soporte operativo y financiero brindado por el Banco Nacional de Fomento de la Vivienda y la Producción (BNV). En opinión de Fitch, la clara identificación comercial de BNValores con BNV y el riesgo de marca al cual se expondría esta última institución en caso de eventuales problemas de BNValores, resulta en una alta probabilidad de asistencia directa o indirecta por parte del Banco BNV. Soportador Recibe Respaldo Irrestricto del Estado Dominicano: La calificación de largo plazo de BNV es de „AA-(dom)„ con una perspectiva estable, y refleja la garantía subsidiaria e ilimitada del Estado Dominicano para con todos los valores u obligaciones financieras emitidas por la Institución. El 14 de enero de 2011 Fitch mejoró las calificaciones nacionales de BNV, acción que fue motivada por la revisión de la perspectiva de la calificación de riesgo soberano de la República Dominicana desde Estable a Positiva. Apoyo Operativo de su Casa Matriz: BNValores esta soportado operativamente por el BNV en lo que se refiere a infraestructura, recursos humanos, administración y contabilidad; además recibe soporte técnico para el mantenimiento de los sistemas de información. Adicionalmente, BNValores cuenta con una estructura organizacional y una plantilla acorde con el volumen de operaciones que maneja. Los lineamientos estratégicos y las políticas de gestión de riesgo son diseñados y definidos por parte de BNV y seguidos por BNValores. Fondeo Exclusivamente con Capital: Su fondeo actual es solamente de origen patrimonial, acompañado de una línea de crédito de corto plazo de su casa matriz, y el uso de los fondos se destina a la inversión en instrumentos de renta fija respaldados por el gobierno o el Banco Central según dictan las políticas internas. En opinión de Fitch, esto le confiere una sólida posición patrimonial y de liquidez, muy superior al promedio de los puestos de bolsa del mercado, pero que limita su rentabilidad y por ende la capacidad de generación interna de patrimonio. Estructura Operativa Incipiente: Las operaciones del Puesto de Bolsa han sido atendidas con sistemas operacionales y de seguimiento poco sofisticados y automatizados, lo que demanda una importante carga de trabajo y exposición a riesgos operacionales. Fitch considera que es clave la inversión en la implementación de sistemas automatizados para soportar la continua expansión del negocio y mitigar eventuales riesgos operativos, y valora positivamente los avances alcanzados en términos de la implementación de nuevas facilidades tecnológicas que se iniciaron desde el año 2009.
Factores que Podrían Derivar en un Cambio de Calificación Cambios en las Calificaciones del Soportador: Las calificaciones asignadas a BNValores se fundamentan en el soporte brindado por BNV, por lo que cambios en las calificaciones del banco implicaría una modificación en la misma dirección para BNValores.
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Instituciones Financieras Perfil BN Valores, Puesto de Bolsa S.A. (BNValores) fue constituido en el año 2002 como el puesto de bolsa del Banco Nacional de Fomento de la Vivienda y la Producción (BNV) y es el único Puesto de Bolsa de capital estatal del país. BNValores está afiliada a la Bolsa de Valores de la República Dominicana, S. A. y fue autorizada a operar como puesto de bolsa mediante la Segunda Resolución del 6 de abril del 2004. El Puesto de Bolsa tiene el objetivo de dedicarse a la intermediación de valores por medio de los corredores de bolsa, prestar asesoría en materia de valores y realizar operaciones del mercado de valores. Asimismo, realiza operaciones por cuenta propia que faciliten la colocación de valores o que contribuyan a dar mayor estabilidad a los precios de los valores y toda otra actividad propia de los intermediarios de valores autorizados. Su estrategia de negocio es hacia clientes institucionales, y se encuentra en proceso de adaptación a las nuevas condiciones del mercado local. El Banco Nacional de Fomento de la Vivienda y la Producción, quien posee el 99,96% del capital accionario de BNValores, es un banco de fomento estatal que funciona como un banco de primer y segundo piso. Tiene asignada una calificación de largo plazo de „AA-(dom)„ con perspectiva estable por parte de Fitch, lo que refleja la garantía subsidiaria e ilimitada del Estado Dominicano para con todos los valores u obligaciones financieras emitidas por la Institución. El 14 de enero de 2011 Fitch mejoró las calificaciones nacionales de BNV, lo que obedeció a la revisión de la perspectiva de la calificación de riesgo soberano de la República Dominicana desde Estable a Positiva. BNValores recibe apoyo por parte de su principal accionista BNV en lo relativo a infraestructura, recursos humanos, administración y contabilidad; así como soporte técnico para el mantenimiento de sus sistemas de información a través de un contrato de outsourcing firmado entre ambas partes.
Gobierno Corporativo
Criterios Relacionados Global Financial Institutions Rating Criteria (August 16, 2011) Securities Firms Criteria (August 16, 2011)
Actualmente el Consejo de Administración de BNValores se encuentra compuesto por 5 miembros, de los cuales 4 son gerentes de las principales áreas del BNV, incluyendo al Gerente General de BNV quien preside el Consejo, y uno es el Gerente General de BNValores. Aunque el Puesto de Bolsa cuenta con manuales y políticas, no ha establecido comités propios; sin embargo, presenta todos los meses sus resultados financieros y operacionales al Consejo de Administración del BNV, donde son detalladamente comunicadas y aprobadas las operaciones. Además, BNValores participa semanalmente en reuniones en conjunto con la tesorería de BNV, lo cual les permite alinear estrategias de negocio, coordinar operaciones e intercambiar información del mercado. Asimismo, BNValores se encuentra totalmente alineada a las políticas de riesgo establecidas por el BNV, quien además se encarga del desarrollo metodológico y el monitoreo de los riesgos a los que se expone el Puesto de Bolsa. La política de inversión en títulos de renta fija es la misma para ambas empresas, y comprende títulos de deuda emitidos exclusivamente por el Banco Central y/o el gobierno Dominicano, lo cual ha beneficiado a BNValores dada la demanda actual existente por estos títulos producto de las condiciones impositivas (para deuda soberana) y de liquidez ofrecidas por los mismos.
Estrategia En sus inicios, las operaciones de estructuración de emisiones de oferta pública eran la principal actividad del Puesto de Bolsa, lo que llegó a representar un 80-90% del total de sus
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Financial Institutions ingresos. Sin embargo, ante los cambios en el mercado local, en la actualidad la actividad de intermediación de valores es la más importante y su principal fuente de ingresos. Adicionalmente, dada su naturaleza estatal, BNValores considera importante dentro de sus objetivos el ofrecimiento de productos diferenciados que permitan fomentar el desarrollo del mercado de valores y apoyar a los sectores productivos del país, así como la profundización del mercado secundario de títulos valores estatales. Además, BNValores ha previsto apoyar en el mediano plazo a BNV, como estructurador y colocador de los proyectos de titularización, fondos de inversión y fideicomiso, una vez que la “Ley N° 189-11 para el Desarrollo del Mercado Hipotecario y el Fideicomiso en la República Dominicana” este en su proceso de implementación. Si bien el Puesto de Bolsa cuenta con el apoyo operativo de BNV en áreas como recursos humanos y contabilidad; el proceso de búsqueda y captación de nuevos clientes es realizado en forma independiente al del banco. Sin embargo, dada su estrecha relación con su casa matriz, al cierre del año 2010 el 53% de los ingresos de BNValores provienen de operaciones realizadas con su principal accionista y cliente „BNV‟ (porcentaje, sin embargo, inferior al promedio de 70% para 2009-2008).
Presentación de Cuentas Para el presente reporte se utilizaron los estados financieros auditados de 2010 por Horwath, Sotero Peralta & Asociados, firma de auditores pertenecientes a la red internacional de auditores Crowe Horwath International. Los auditados de 2009 fueron elaborados por KPMG, mientras que los de 2007-2008 fueron auditados por la firma local independiente Francisco & Asociados, Auditores y Consultores. Los estados financieros empleados en la elaboración del presente informe han sido preparados de acuerdo con las prácticas de contabilidad requeridas para los intermediarios de valores por la Superintendencia de Valores de la República Dominicana (SIV), y los reglamentos, resoluciones y circulares emitidos por este organismo.
Aspectos Regulatorios y Mercado de Valores El marco regulatorio que establece las normas para el funcionamiento del mercado de valores está constituido por la Ley de Mercado de Valores No.19-00 (en vigencia desde el año 2000) y su Reglamento de Aplicación promulgado en el año 2004, así como las distintas resoluciones y circulares emitidas por la Superintendencia de Valores desde su creación. Por otro lado, la Bolsa de Valores de República Dominicana (BVRD) fue creada por el Poder Ejecutivo en el año 1988, como resultado de una serie de iniciativas del sector económico privado. La Superintendencia de Valores (SIV) fue creada mediante la promulgación de la Ley de Mercado de Valores No. 19-00 del 8 de mayo del año 2000, con el fin, entre otros aspectos, de promover y regular el mercado de valores, procurando un mercado organizado, eficiente y transparente, que contribuya con el desarrollo económico y social del país. Con la promulgación de la Ley de Mercado de Valores, la SIV confirió su autorización para operar formalmente a la BVRD. Algunas de las exigencias establecidas en el marco regulatorio de los puestos de bolsa se refieren a los requisitos para su inscripción en el registro, el tipo de operaciones permitidas, servicios de asesoría, relaciones con el cliente, disposición de funcionamiento para la intermediación de valores, así como el cumplimiento de algunos indicadores con relación a los niveles de capitalización y relaciones de liquidez, entre otros aspectos. Cabe mencionar, que el perfeccionamiento de algunos aspectos regulatorios, junto al crecimiento económico
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Instituciones Financieras sostenible del país, podría contribuir a un incremento en el volumen de operaciones en el mercado de valores.
Desempeño Financiero El desempeño de BNValores se encuentra en un período de estabilización, una vez que el Puesto de Bolsa recibió en 2009 un importante aumento de capital y ha empezado a hacerse cargo de sus gastos directos a partir de 2010. Su rentabilidad en 2010 y 2011 es muy débil como resultado de una ausencia de apalancamiento y niveles de gasto muy elevados con relación a sus ingresos, siendo que estos últimos (como ya se ha mencionado) dependen de operaciones de intermediación con BNV. Su principal fortaleza financiera es la sólida capitalización, muy por encima de los mínimos regulatorios y de sus pares locales. Dado que se espera que los gastos operativos se estabilicen durante 2012, la evolución de los niveles de eficiencia de BNValores y su rentabilidad (ROAA) dependerán fundamentalmente de la capacidad de generación de ingresos. Fitch considera que una mayor diversificación de clientes y de negocios redundará positivamente en la sostenibilidad de los ingresos por transacciones y comisiones, mientras que los ingresos financieros dependerán de los movimientos de las tasas de interés del mercado.
Ingresos Operativos Los ingresos por operaciones de trading con clientes institucionales y su posición al vencimiento en cartera de inversión son el foco de ingresos de BNValores, y han sustituido a los históricamente importantes ingresos por estructuración. Así, los ingresos por intereses de su cartera de inversión en renta fija (principalmente en instrumentos del Banco Central y del Ministerio de Hacienda de la República Dominicana) representa el 60,9% de los ingresos totales a noviembre 2011, mientras que el ingreso restante proviene de ganancias por operaciones de compra-venta de títulos valores (38,1%) y en menor medida por comisiones de intermediación (1,0%). Dadas las características del mercado, Fitch prevé que tanto la estructura de ingresos como el portafolio de inversiones de BNValores continúen mostrando una relativa estabilidad en el mediano plazo.
Gastos de Administración Los gastos operativos están fundamentalmente representados por la cancelación de sueldos y salarios al personal propio de la institución (68,9% a noviembre de 2011), mientras que el resto de los gastos se corresponden principalmente con el contrato de servicios de outsourcing mantenido con BNV y otros gastos operativos externos cancelados por la institución. La relación de gastos operativos a ingresos totales se ha venido deteriorando desde 2009 producto de que el Puesto de Bolsa comenzó a asumir gastos de personal y operativos que antes eran pagados y/o subsidiados por su casa matriz, siendo que la relación de gastos a ingresos se ubicó en 83,1% a noviembre 2011, cuando era de 27,4% en el 2009. Una vez que BNValores ha asumido completamente sus costos, Fitch espera que los mismos se estabilicen y que su crecimiento sea en línea con los del mercado; sin embargo, la evolución de sus indicadores de eficiencia dependerán fundamentalmente de su capacidad de generación de ingresos.
Administración de Riesgo BNValores no cuenta con una unidad encargada de evaluar los riesgos a los que se expone. El Consejo de Administración es la única instancia encargada de definir y aprobar las
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Financial Institutions directrices de inversión, así como las operaciones; sin embargo, esto es mitigado por la conservadora política de inversión de BNV y de BNValores. La entidad ha diseñado e implementado manuales operativos para garantizar la correcta ejecución de los procedimientos transaccionales y de custodia de acuerdo a las normativas internas. Las políticas de control de origen de los fondos son similares a las de BNV y cumplen con la regulación local, aspecto que es reforzado con el hecho de que su política interna es realizar transacciones principalmente con clientes institucionales. La inteligencia de negocio es poco sofisticada y no se encuentra automatizada, por lo que los reportes gerenciales se elaboran únicamente con base en información pública y su parametrización requiere de ajustes manuales; sin embargo, Fitch valora positivamente los avances alcanzados en términos de la implementación de nuevas facilidades tecnológicas que se iniciaron desde el año 2009.
Riesgo de Crédito El riesgo de crédito proviene principalmente del portafolio de inversiones, el cual representó 83,4% del total de activos a noviembre 2011, equivalente a 0,8 veces el patrimonio. La posición propia de BNValores está compuesta por instrumentos del Banco Central (53,1%), Gobierno de la República Dominicana (32,9%) y certificados de depósitos en otros bancos locales (14,1%), siendo que la alta concentración en títulos públicos resulta de las limitadas opciones de inversión en la República Dominicana, la poca profundidad del mercado de valores y una conservadora política de inversión. No se han establecido límites internos de concentración por instrumento ni son exigidos por la regulación local, siendo que las posiciones propias son tomadas considerando principalmente la calificación de riesgo del emisor.
Riesgo de Mercado El riesgo de mercado resulta de las variaciones del portafolio de inversiones ante cambios en las tasas de interés y tipo de cambio. Al respecto, se destaca que BNValores tiene la totalidad de su portafolio invertido en instrumentos de renta fija, por lo que presenta una baja exposición al riesgo de tasa de interés, el cual se evalúa con base en el conocimiento y experiencia de la gerencia de las fluctuaciones históricas de los instrumentos según las condiciones del mercado, el cual es muy poco profundo. El Puesto de Bolsa no está expuesto a riesgo cambiario ya que no mantiene una posición en moneda extranjera.
Riesgo de Liquidez Con relación al fondeo, desde su creación BNValores ha dependido exclusivamente de su capital para fondear sus operaciones. Adicionalmente, la institución cuenta con líneas de crédito con BNV y se encuentra en proceso de negociación de líneas adicionales con otras instituciones locales importantes, las cuales son utilizadas fundamentalmente como fuente de recursos de corto plazo para tomar posiciones en el mercado de capitales, que posteriormente son destinadas a la intermediación. Fitch no descarta que a futuro BNValores recurra a fuentes alternativas de financiamiento que le permitan aprovechar oportunidades de mercado de manera oportuna, como ha sido el común denominador de otros puestos de bolsa locales.
Capital BNValores cuenta con un robusto indicador de capitalización (patrimonio/activos) de 98,3% a noviembre 2011, muy superior al resto de puestos de bolsa de la plaza dada su conservadora estrategia de expansión de negocio. El capital suscrito y pagado se elevó hasta RD$ 60,02
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Instituciones Financieras millones en 2009 tras un aumento de capital por RD$ 55,02 millones. El pago de dividendos no ha sido una práctica recurrente y solo se dio en 2009 un pago por RD$ 7,3 millones para apalancar el aumento de capital. La alta probabilidad de soporte directo o indirecto que recibiría BNValores por parte de su casa matriz en caso que sea necesario, mitiga cualquier posible futuro retroceso de su capitalización, la cual, sin embargo, Fitch espera se mantenga en los niveles más elevados y sólidos de la plaza.
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Financial Institutions
Resumen Financiero - BN Valores Puesto de Bolsa, S.A. (Cifras expresadas en miles de pesos Dominicanos) 11 meses
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nov-11
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dic-07
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83,1% 16,9% 11,35% 3,1% 3,2%
68,4% 24,3% 8,89% 3,9% 4,0%
27,4% 55,3% 7,21% 13,4% 14,4%
45,1% 43,7% 6,6% 12,8% 17,0%
47,0% 37,6% 5,7% 12,0% 15,8%
98,3% 0,02x 0,02x
98,4% 0,02x 0,02x
97,3% 0,03x 0,03x
75,9% 0,24x 0,32x
74,9% 0,25x 0,34x
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8.717 5 8.712 0 8.712 5.453 25 126 14.317 11.903 2.414
7.240 0 7.240 0 7.240 5.383 8 348 12.979 8.882 3.152
3.584 17 3.566 0 3.566 8.440 0 0 12.006 3.293 6.651
1.099 0 1.099 0 1.099 3.767 0 0 4.867 2.195 2.126
919 131 788 0 788 3.513 0 0 4.301 2.081 1.665
1.779 71.498 492 11.963 85.732 0 0 0 0 1.469 1.469 61.224 84.263
3.521 68.891 426 8.914 81.752 0 0 0 0 1.343 1.343 60.024 80.409
12.347 60.998 0 7.765 81.110 0 0 0 0 2.196 2.196 60.024 78.914
3.127 11.704 0 3.034 17.864 0 0 0 0 4.300 4.300 5.000 13.564
8.572 3.604 0 3.098 15.274 0 0 0 0 3.835 3.835 5.000 11.439
Principales Indicadores Financieros Liquidez (Disp. + Inversiones)/Pasivo Financiero Rentabilidad Gastos Operativos/Ingresos Totales Resultado Neto/Ingresos Totales Margen Financiero Neto/Activo Promedio** ROAA ** ROAE ** Apalancamiento Patrimonio/Activo Pasivos Totales / Activos Totales Pasivos Totales / Total Patrimonio Riesgo Cambiario Posición Neta en Moneda Extranjera (en miles de US$)
Resultados Ingresos Financieros Totales Egresos Financieros Totales Margen Financiero Bruto Gastos por Provisiones Margen Financiero Neto Honorarios y Comisiones Ganancia Cambiaria Otros Ingresos Resultado en Operación Financiera Gastos Operativos Resultado Neto
Balance Caja y Bancos Valores Negociables Activos Financieros Directos Otros Activos Total Activo Pasivos Financieros Directos Bancos y Títulos Reportos Pasivos indexados a títulos Otros Pasivos Total Pasivo Capital Social Total Patrimonio
** En caso que pertenezcan a perío do s meno res a un año , lo s índices se anualizarán co n fines co mparativo s
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Instituciones Financieras
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